下一站10万美元？五种方法来为比特币估值

比特币不产生现金流，因此很难对其进行估值，但有一些创造性的变通方法。

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在上周突破69，000美元后，比特币周一（3月1日）上涨至72.7美元160，000美元，创下历史新高。自今年年初以来，比特币上涨了约三分之二，投资者持续涌入现货比特币ETF是推动价格上涨的关键力量。加密资产管理公司Hashdex的首席投资官Samir Colebatch认为，现货比特币ETF从根本上改变了比特币的供需动态。突破7万美元后，下一个目标价为100，000。"

比特币值多少钱？《巴伦周刊》在最近的一篇文章中列出了一些比特币分析师使用的五种估值方法。

2008年6月，我在SmartMoney.com发表了一篇文章，称比特币是“世界上最好的货币”。那是我第一次写比特币。当时，比特币在一年内上涨了20万%，价格刚刚超过10。如果我当时卖掉所有东西押注比特币，我现在会开着一艘豪华游艇，住在杰夫·贝索斯隔壁。然而，我实际上做的是继续将我的工资投资于无聊的股票和债券，并住在郊区的房子里。

我一直对比特币持怀疑态度，但最近它的表现如此出色，以至于我在加密货币大亨面前感到羞愧。我不知道比特币的价格接下来会走向何方，现在也不会转看涨，可能是因为我太守旧了。

但对于那些被比特币ETF（包括Bitwise、iShares、Fidelity、Jing Shun和WisdomTree）吸引的人或不知道何时出售这些ETF的人来说，如果有比“比特币是货币的未来”这一叙事更重要的东西，可能对他们更有帮助。比特币不产生现金流，因此很难对其进行估值，但有一些创造性的变通方法。我联系了几位比特币分析师，请他们介绍他们使用的模型。我这样做是出于好奇，但这并不意味着我认可这些估值方法。以下是比特币的五种估值方法。

Bcvs 1Nkt【数字货币的崛起有什么影响】

根据黄金的价值对比特币进行估值。

摩根大通采用了这种估值方法。摩根大通将比特币视为数字黄金，因为这两种资产有一些共同点:供应有限；是可互换和可分割的价值储存手段；不受政府控制；而且两者显然都是持久性的。所有开采的黄金价值估计接近5万亿美元，但其中大部分是珠宝或由中央银行持有。私人投资者持有的黄金价值估计为3.3万亿美元，包括金条、金币和黄金ETF。比特币的市值约为1。3万亿美元。如果它和黄金一样好，也许它的价格应该是当前价格的两倍以上。

由于比特币的波动性比黄金更大，摩根大通降低了比特币的公允价值。金融信息网站Finimize的分析师Reda Farran认为，摩根大通将比特币的公允价值下调了太多，因为比特币的波动性一直在下降。弗兰克还指出【以太坊签名算法】比特币供应量的增长速度慢于黄金。在他看来，比特币在金融上更具实用性，这些都是比特币价格应该向上调整的原因。

我最想问的问题是:如果比特币真的和黄金一样好，难道不应该有替代效应吗？金价会因为这种影响而下跌，而不是创出新高。弗兰表示，替代效应在ETF资金流中很明显，但各国央行一直在购买黄金以抵消这种效应。

基于“挖矿”成本的比特币估值

分析师有时会谈到将开采一盎司黄金的成本与黄金价格挂钩，这是为比特币估值的一种可能方式，因为比特币“挖矿”需要巨大的计算能力，这意味着生产的边际成本与电价、硬件效率和“矿工”获得的奖励有关。“矿工”的奖励每隔一段时间就会减半，供应增长将放缓，直到最终停止增长。下一次“减半事件”将在4月份到来。

围绕“减半事件”的预期以及比特币ETF带来的新需求是比特币多头如此兴奋的部分原因。耶路撒冷希伯来大学的亚当·海斯（Adam Hayes）研究比特币的生产成本作为估值指南，他去年预测，在“减半事件”后，开采一枚比特币的成本将达到约7.5万美元。Finimize的法兰认为，生产成本应被视为价格的底线，而不是公允价值。

用技术图纸打动投资者？

金融数据服务机构Ibbotson Associate定期发布的数据是许多分析师的重要数据来源，金融顾问经常使用Ibbotson图表来显示股票、债券、票据和通货膨胀的长期表现。如果财务顾问拿出一张描绘比特币表现的图表，他们的客户会说:“我想买一些比特币。”

提供加密货币购买计划的Swan比特币首席投资官Raphael Zagury认为，在看到这样的图表后，我们都会这样说。他认为20%的配置是最佳的风险/回报权衡，或者用他的话说，“有效边界上的最佳点”。

与其说这是一种估值模型，不如说这是支持涨价的理由。

从获取“货币溢价”的角度看比特币的估值

全球房地产的价值为320万亿美元，其中一部分反映了“货币溢价”，即超出土地和建筑物实际价值的纯投资价值，占30%。萨格勒布认为，比特币可能会成为世界上最大的货币资产，这不仅会吞噬房地产的溢价，还会吞噬股票、债券、黄金、白银、其他加密货币和艺术品的溢价。在萨格勒布创建的网站nakamotopportfolio.com上，用户可以输入自己的假设。例如，默认假设显示，比特币在未来20年获得房地产30%货币溢价的概率为5%，而在六年内获得其他加密货币100%货币溢价的概率为90%。使用这些默认假设，比特币的公允价值超过62万美元。

想象一下，如果全球这么多金融资产同时崩溃，我们的社会会是什么样子。在这样一个世界里，食物是每个人都垂涎的东西，而不是数字货币。

通过CDS对比特币进行估值

有一些金融工具可以让投资者在债券违约时获得回报。它们被称为信用违约互换（CDS）。美国国债市场上有大额存单（尽管美国政府在需要时总是可以印钞）。美国国债CDS市场的存在意味着一定的违约风险。无论这个风险有多小，你都可以用这个市场的定价来计算违约概率。如果你的假设是当美国国债陷入困境时比特币会胜出，那么你也可以使用CDS定价来计算比特币的公允价值。萨格勒布计算的公允价值在75，000美元和10，000之间。他说:“计算结果取决于你的假设”。

本文作者是《巴伦周刊》的街头专栏作家。

文字|杰克·霍夫

编辑|郭立群

本文首发于微信公众号:巴伦周刊。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险自担。

（编辑:常陆）

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