「宋爽」比特币价格现象背后的逻辑

今年比特币价格的快速上涨和剧烈震荡反映了比特币交易市场的变化:价格上涨表明比特币作为金融资产的地位和认可度正在上升；价格波动反映了市场参与者对比特币价格的分歧以及比特币流动性的问题。未来，比特币市场在短期、中期和长期可能会呈现出不同的趋势和波动。长期来看，比特币可能面临三种前景:第一，它已经发展成为一种被广泛认可和成熟的金融资产，形成了明确的定价机制，其价格随着其稀缺性而稳步上升；第二种是逐渐被性能更好的数字资产替代，或因分叉放水导致其价值认可度降低，从而价格全线下跌；三是成为其忠实粉丝的集合，脱离金融市场定价，且价格大幅上涨。自今年年初以来，比特币价格经历了过山车般的波动。新年第一周，比特币从不到3万美元涨至4万美元；自2月以来，比特币一路高歌猛进。2月22日突破58000美元纪录，但40小时后跌破46000美元。回顾2009年，一枚比特币的价格不到1美分。当时，比特币是一种新支付技术的大胆尝试。参与者主要是技术爱好者。我相信去中心化和即时结算的比特币将成为未来世界的“理想货币”。十多年过去了，比特币作为“货币”的认可度和使用量始终有限，但作为金融资产却备受追捧。近期比特币价格的快速上涨和剧烈波动反映了主流投资机构对比特币作为金融资产的认可，以及不同投资者对比特币价值的不同看法。1。比特币无法承担货币的功能。从属性和功能来看，比特币不能算作货币。许多国际研究机构和政府部门都对比特币的属性进行了探索。国际清算银行（BIS）将比特币定义为“没有发行者或不代表任何基础资产/机构负债的去中心化代币”。根据这一定义，国际清算银行下属的支付与市场基础设施委员会（CPMI）认为比特币不是一种货币，而是一种资产，但它没有内在价值。比特币的价值在于人们相信它可以在某一点上用于交换某些商品、服务或一定数量的主权货币，这完全是由市场供求关系决定的。新西兰学者罗伯特·柯克比指出，比特币持有者越来越多地交易比特币，而不是将其用于支付活动；比特币更像是一种用于价格投机或防范通胀的资产。美国和欧盟等主要经济体的相关政府部门在提及比特币时通常使用“加密资产”一词，而不承认其货币地位。今年2月，美国财政部长珍妮特·珍妮特·耶伦表示，比特币是一种高度投机的资产，不会被广泛用作交易机制。信用背书和价值锚的缺失也使得比特币无法承担货币的三大基本功能，即记账单位、交易媒介和价值存储。国际货币基金组织（IMF）在报告中指出，零售商使用法定货币而不是比特币作为记账单位，接受比特币支付的商家根据比特币与法定货币之间的汇率计算比特币的金额。作为一种交易媒介，比特币迄今为止发挥的作用非常有限。放眼全球，尽管愿意接受比特币支付的平台和商户越来越多，但用比特币进行的实际交易比例仍然很低。此外，比特币的价格不确定性和与经济因素的模糊关联也使其难以成为可靠的价值存储工具。鉴于其属性特征和功能局限性，比特币逐渐偏离其最初的“货币”定位，进入金融资产行列。第二，由于比特币价格波动的原因是金融资产，因此比特币价格波动是正常现象。过去单日价格波动超过10%。然而，今年以来价格快速上涨和剧烈震荡的现象是前所未有的。这反映了比特币交易市场的变化:价格上涨表明比特币作为金融资产的地位和认可度正在上升；价格波动反映了市场参与者对比特币价格的分歧以及比特币流动性的问题。原因可以从以下三个方面来看。首先，在全球流动性过剩的背景下，投资金融资产的需求正在上升。全球金融危机后，美国采取的量化宽松政策增加了美元在国际市场上的流动性。主要经济体的长期货币宽松政策以及由此带来的低利率促使大量资金流入股市。从2009年2月到2002年2月，道琼斯指数上涨了近3.5倍，标准普尔500指数上涨了4倍多，纳斯达克指数上涨了9倍多。随着美国股市泡沫的不断扩大，特别是在最近市场越来越担心泡沫将达到顶峰的情况下，以比特币为代表的加密资产成为了一种受欢迎的替代品。其次，主流投资机构对比特币投资价值的认可度有所提升。近几个月来，越来越多的主流投资机构对比特币表达了浓厚的兴趣:全球最大的资产管理公司贝莱德将比特币期货视为旗下两只基金的潜在投资对象，摩根大通和高盛等华尔街巨头也表示，【如何做空虚拟货币】开始布局；一些上市科技公司也毫不掩饰对比特币的推崇，投入大量资金购买比特币，比如特斯拉。这些机构投资的示范效应推动了比特币的价格。2月8日，特斯拉宣布将向比特币投资5亿美元10，比特币价格飙升超过10%。第三，比特币鲸鱼的存在给市场交易带来更多不确定性。比特币在发展过程中形成了一批持有大量资金并能左右市场价格走势的个人和团体，被称为比特币鲸鱼。早期的鲸鱼主要是比特币的贡献者或信仰者。近年来，上市公司和金融投资机构也纷纷加入进来。根据加密资产分析平台Santiment的数据，2020年拥有超过10000个比特币的钱包有110/个。这些巨鲸有能力操纵比特币价格并影响比特币市场的流动性，从而加剧比特币价格波动。此外，各大鲸鱼对比特币价格的分歧也成为推动比特币价格剧烈波动的重要因素。加密市场数据聚合机构Glassnode的最新报告指出，一些巨鲸自2月以来“出逃”，减持了约14万枚比特币；与此同时，也有巨鲸悄悄加仓比特币。三、比特币的价值几何尽管它正在进入主流金融圈，但作为一种新的金融资产，比特币的价值很难用传统的估值方法来确定。从市场估值方法的角度来看，在当今的金融市场上没有类似的资产可以作为比特币价值的参考。比特币是当前市场上最典型、最活跃的加密资产。传统金融资产无法与之相提并论，其他加密资产也没有资格为其提供价值参考。从收益估值法的角度来看，比特币并不具备能够产生现金流的底层资产。事实上，比特币在支付技术和理念上的创新非常有价值，其价值体现在当今世界的数字货币发展活动和区块链技术的广泛应用上。然而，比特币的发明者并没有将创新收益据为己有，而是将这些收益完全外化，因此无法据此评估比特币的货币价值。从成本估值方法来看，挖矿成本只能作为比特币价值的一个底线参考。根据Bitfan网站的计算，目前比特币的“关闭币价格”在7000美元以上，这意味着只有当比特币的价格高于这一金额时，“挖掘”新的比特币才能盈利。由于传统的估值方法不可行，比特币的价值只能取决于交易双方的共识。目前，市场上对比特币的价值有三种看法。以沃伦·巴菲特为代表的传统学派认为比特币毫无价值，并表示永远不会投资比特币。以迈克尔·塞勒和埃隆·马斯克为代表的倡导者是比特币的忠实支持者，他们坚信比特币将被广泛接受和使用。这一派别的人数正在增加，并正在成为比特币市场的中坚力量。以摩根大通、花旗银行等机构的一些分析师为代表的理想主义者将比特币与黄金进行比较，认为比特币的价格未来可以达到数十万美元。金融资产的价格围绕其价值波动。从比特币特殊的估值机制中，我们不难理解其高价格和剧烈波动背后的力量:崇拜者的快速增长和派别之间观点的巨大差异。四。比特币未来将何去何从？比特币市场可能会在短期、中期和长期表现出不同的趋势和波动性。从短期来看，由于比特币在过去6个月里上涨了5倍以上，其价格将不可避免地出现波动。从中期来看，比特币仍将保持较高的价格和频繁的价格波动。主要国家的宽松货币政策将维持一段时间，预计主流机构投资者将继续看好比特币。机构投资者将逐渐取代传统巨鲸的地位，因此比特币市场总体上仍有希望。不同类型投资者的估值差异仍将存在，因此比特币价格将继续波动。不过，随着机构投资者逐渐成为主要投资者，比特币的交易市场将逐渐走向成熟和规范，比特币的估值差异也有望下降。从长远来看，比特币的未来恐怕要等到其开采接近尾声时才能知晓。据估计，到2032年，98%的比特币将被挖掘出来，关机币的价格可能超过5万美元。届时，比特币可能面临三种前景:第一，它已经发展成为一种被广泛认可的成熟金融资产，形成了明确的定价机制，其价格随着其稀缺性而稳步上升；第二种是逐渐被性能更好的数字资产替代，或因分叉放水导致其价值认可度降低，从而价格全线下跌；三是成为其忠实粉丝的集合，脱离金融市场定价，且价格大幅上涨。（原文发表于《世界知识》2002年第6期1，本文略有修改。延伸阅读:【刘东民·宋双】数字货币、跨境支付与国际货币体系改革【刘东民·宋双】数字美元稳定币、美元的国际地位和中国的应对【什么是区块链数字货币】数字稳定币的未来发展和应用前景【宋双·刘东民】数字稳定币【刘东民·宋爽】数字稳定币:特点、 优势与挑战【刘东民】数字稳定币与国际货币竞争【宋双刘董敏】中央银行和商业银行在DFCERA中的职能转变【宋双】中央银行和商业银行在法定数字货币应用场景中的职能转变【刘东民宋双】法定数字货币、SDR与全球跨境支付体系的重构【宋爽刘东敏】法定数字货币与网络虚拟货币的差异报告/反馈。

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