Messari：从总锁定价值看以太坊、BSC、Polygon 等 DeFi 生态角逐

编译|巴比特信息凯尔

20021年第一季度标志着期待已久的生态系统战争的开始。随着加密市场继续吸引主流注意力，新发现的零售进入者将把邰方的成本推至创纪录高位。需求激增对该行业来说是一个净利好消息，但它阻止了大多数散户投资者使用以太坊，促使他们自今年年初以来寻找替代品。

结合扩展解决方案的部署和其他层1(如BSC)上应用生态系统的成长，这种外流成为影响以太坊在该领域主导地位的重要因素。

20021年第二季度延续了第一季度的势头。过去三个月的TVL交通证明以太坊的聚会仍是主要阵地，但它可能不是唯一值得参加的聚会。

1 TVL飞向月球

在相对较短的时间内，智能合约的总锁定价值(TVL)呈抛物线状增长。从2020年10开始，也就是仅仅7个月前，在几个扩展方案和Layer- 1中，流向不同智能合约平台的资产已经从10亿(当时几乎全部锁定在以太坊)增加到100亿以上。这种增长简直非同寻常。

油炸土豆

虽然TVL的快速增长说明用户对DeFi协议的信心和活跃度在增加，但仍需谨慎对待。这一指标是根据智能合约中锁定的代币的美元计价价值计算的，因此在许多情况下，TVL的增加并不一定意味着更多代币被存入。代币价格的升值也是一个决定性因素。尽管有这个缺点，TVL仍然可以成为一个有用的统计数据来比较不同智能合约平台的增长和采用，因为它提供了一个简单的逐一比较。

2“以太坊黑仔”的黎明

虽然Layer 1和Layer 2的增长最终可能有利于以太坊，但其在该领域的主导地位开始萎缩。在TVL颠覆时期的1 10亿美元中，以太坊控制了77%左右，比5个月前的主导地位下降了20%以上。

尽管最近有所下降，以太坊仍然是最具活力的迪菲和NFT生态系统的家园。从去年10开始，随着收入耕作(或流动性挖掘)热潮感染加密货币市场，TVL从1 10亿美元飙升至850亿美元(增长63 1%)。随着加密用户在各种DeFi应用上花费越来越多的资产，这种由化合物催化的运动已经成为该领域的驱动力。

所以以太坊的DeFi一直是用户资金的主要去向。截至7月5日，TVL约47%的土地属于六大DeFi协议:Curve、Aave、MarkerDAO、Compound、earn、Uniswap和SushiSwap。剩下的53%分布在剩下的169应用中。

早在2020 10的时候，TVL主要集中在尤尼斯瓦普和马克尔道，这两个地方约占以太坊锁定价值的43%。然而，随着投资者转移资产以寻找下一个热门的采矿机会，2020年夏季DeFi期间开始的新金融原语的爆炸式增长削弱了他们的主导地位。这种趋势在20021年继续，长尾应用现在几乎占了整个TVL的一半。

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3币安智能链(BSC)上演过山车式发展。

最终以太坊的成功变成了自己的负担。

以太坊交易成本上升的影响在20021年的前几个月开始显现。随着开发者和用户开始在最受欢迎的区块链之外寻找更便宜的替代品，以太坊的主导地位开始下降。以太坊霸主地位的第一个以太坊挑战者是BSC。

在$ 1 100万美元和全球最大交易所的支持下，BSC开始快速扩张其DeFi生态系统，其特点是直接复制一个基于以太坊的成功应用。BSC在构建工具上接近以太坊，方便开发者快速迭代部署应用。在用户端，BSC和MetaMask的兼容降低了很多以太坊本地用户的准入门槛，从而实现了两个链条的无缝过渡。这两种催化剂加上极高的代币奖励，导致大量新用户涌入寻求低产农业。

到20021年5月初，BSC已成功收购15亿美元总资产，约占以太坊TVL13%。PancakeSwap(DEX)和Venus (Lending Platform)是目前BSC上最成功的两个应用，也是2002 1early获得资产流入最多的应用。

BSC的TVL在20021年第二季度就像过山车一样。在突破150亿美元大关后不久，BNB TVL及其衍生品(如CAKE和XVI)在十天内翻了一倍多，达到350亿美元。然而，随着一系列负面催化剂在5月中旬冲击市场，包括损失2亿美元的金星清算事件和价值4500万美元的PancakeBunny闪电贷款攻击，创下历史新高所产生的欣快感很快消失。漏洞利用的增加耗尽了用户的信心，并导致令牌价格和TVL急剧下降。

虽然所有智能合约平台上的TVL都缩水了，但BSC的损失尤其巨大，因为其应用锁定的大部分价值是雇佣资本，而且是由除了鼓励用户之外几乎无用的资产组成的。与以太坊的TVL混合大量稳定币不同，BSC的TVL构成严重偏向风险区间的高端，对市场波动极为敏感。

如上所述，在硬币安全智能链的早期，TVL主要专注于两个最成功的应用:PancakeSwap和Venus。2020 10，PancakeSwap是主导应用，占平台所有资金的60-70%。202012月金星进场时，情况迅速发生变化。借贷平台迅速占领了TVL的很大一部分，巩固了其作为BSC生态系统第二大DeFi协议的地位。

从202012月到200214月，这两份协议控制了平台内约90%的资产。4月中旬，随着新协议的推出，TVL开始扩展到其他协议，如MDEX、Ellipsis Finance和Wault。然而，截至7月5日，PancakeSwap和Venus重新获得了BSC生态系统的主导地位，控制了超过65%的智能合约锁定资金。

4多边形的成名之旅

在2002年4月，第二个开始削弱以太坊TVL的平台是第二层解决方案Polygon。与BSC一样，Polygon使用以太坊的高成本环境，通过提供更低的成本和更快的交易时间来引导其应用生态系统。Polygon到目前为止最大的优势就是兼容以太坊，降低了用户和开发者的学习曲线。就TVL而言，它目前是第三大连锁店，处理所有平台上锁定的5%的资产。

Polygon的TVL在第二季度从不到5000万美元增长到超过50亿美元。这种爆炸性增长是两个不同因素的结果。首先是在多边形上部署DeFi报头协议Aave、SushiSwap和Curve。这些协议在20021年第二季度初开始探索Polygon的可扩展性，试图解决以太坊的拥塞问题。鉴于它们的受欢迎程度和强大的社区，迁移导致用户获得量的增加就不足为奇了。

近乎指数级增长的第二个原因是Polygon的DeFiforAll基金的推出。该团队承诺在未来两到三年内支持其DeFi生态系统的增长，形式是针对不同应用的流动性挖掘激励，最高可达MATIC总供应量的2%。不出所料，目前生态系统中顶级DeFi应用程序的用户获得了最大份额的奖励，包括Aave、Curve和SushiSwap。

所以这三个协议占了Polygon锁定的所有值的近65%。特别是，由于其流动性挖掘计划，Aave在TVL的市场份额已经爆炸式增长，几乎立即从不到10%上升到70%。

令牌激发的用户增长已成为协议用来引导社区的最流行的策略之一。虽然这种策略在短期内是有效的，但如果管理不善，它有时会被证明是有害的。很多时候，较高的回报率最终会吸引那些想快速赚钱，但对项目的长期成功没有既得利益的用户的就业资本。在这种情况下，协议可以获得数百万美元，但当当代货币激励停止时，这些资金就会离开。【矿机以太坊】

虽然现在下结论还为时过早，但这种用户行为正在多边形最大的应用中得到体现。拥有超过30亿美元TVL的三大DeFi巨头开始看到资本回流以太坊。在Aave的情况下，它是一个提供最高流动性挖掘奖励的协议，它达到了以太坊和多边形之间的TVL分别被70%和30%分割的一个点。然而，在过去的两周内，Aave的总TVL中约有10%回到了以太坊。

SushiSwap遵循类似的模式。Polygon的TVL在5月份开始迅速发展，当时宣布了象征性的激励措施。因此，以太坊和多边形之间的TVL分裂立即从95%和5%上升到75%和25%。与Aave类似，随着以太坊在TVL的份额开始攀升，过去两周的叙述也发生了变化。

最后，在三个协议中，Curve是流入多边形分支的资本最少的协议。在移动采矿奖宣布后的六周内，TVL曲线以太坊约有15%的公司搬迁至Polygon。与前两次一样，以太坊的TVL在6月份开始增加，因为用户纷纷退出侧链。在最近的迁移之后，在一个月内，Polygon上Curve的总TVL份额从15%缩减到了7%。

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几乎没有什么潜在的理由来促进这种行为。如上所述，第一种可能性是用户在短时间内锁定资金，以利用整个生态系统提供的过度收益。支持这一观点的一个证据是激励规模与Polygon捕获的TVL数量之间的关系。

例如，Aave的移动挖矿计划分为第一阶段和第二阶段。在第一阶段，【比特币韩国】MATIC总供应量的1%（撰写本文时约为4000万美元）分配给了Aave的移动挖矿计划。大约两个月后，第二阶段启动，将激励计划延长至2022年1月17，奖励从4000万美元增加到8500万美元（假设MATIC的价格为1。7美元）。结果，正如预期的那样，Aave经历了三项DeFi协议中最大的资产流入。相反，Curve的移动挖矿计划只是Aave的一小部分。该计划于4月22日启动，仅在16周内分配了600万美元用于匹配CRV奖励。因此，在曲线的情况下，从以太坊转移到多边形的价值相对较小。

资金撤出的另一个原因可能是由于这两条链的资产构成。与BSC类似，如果锁定在Polygon应用程序中的资产比锁定在Ethereum中的资产风险更大，则在市场低迷期间锁定在Polygon中的美元价值相对于Ethereum将会缩水。虽然这可能是一种可能性，但值得强调的是，通过多边形之桥逃到以太坊的大部分价值都在USDC。

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然而，USDC衰落的根本原因可能不完全是逃离的雇佣军资本造成的。Polygon Bridge锁定的USDC供应量的下降在5月18日达到顶峰，这是Iron Finance/Titan崩溃的同一天。投资者出售泰坦币引发的银行挤兑可能是USDC大规模回归以太坊的罪魁祸首。

最后，Polygon短暂的TVL峰值的第三个潜在原因可能是以太坊成本环境的持续改善。每笔交易的平均gas费已从5月中旬每笔交易30美元的水平降至2020年12月的水平。下降的部分原因是其他智能合约平台（如Polygon和BSC）【数字货币商城】的活动增加。

尽管这可能是撤退背后的驱动因素之一，但很难相信用户会简单地回到以太坊，因为成本更低。目前，Polygon的移动挖矿计划仍然活跃，这意味着用户可以在享受低成本交易的同时获得大量奖励。从效用最大化的角度来看，除非最近几周Polygon的整体市场观点恶化，否则以太坊的低成本应该不足以成为离开Polygon给出的“免费资金”的动机。

5梦想之地

在这个新的多链世界中，BSC和Polygon并不孤单。到目前为止，它们通过模仿以太坊的开发环境和最终用户工具吸引了以太坊之外的大多数关注。然而，尽管索拉纳和宇宙等设计完全不同，但它们仍然受到关注。

6茄属生态系统

索拉纳已经为以太坊兼容性进行了速度优化。它使用不同的虚拟机和几种新方法来管理事务和状态更改，以实现一流的事务处理时间。Solana的速度使其能够支持一类新的加密用例，例如Serum支持的链上匹配引擎。然而，事实证明，将邰方兼容性强加给索拉纳的新环境非常棘手，可能会损害性能。作为回应，该项目放弃了EVM路线，并依靠黑客马拉松和阿拉米达等基金来鼓励开发人员在当前状态下开发索拉纳。

这些努力带来了一些早期的成功迹象。索拉纳的DeFi部门现在的TVL不到0.5亿美元/克洛克，自第二季度以来增长了约四倍。由于Solana目前的DeFi生态系统相对较小（DeFi Llama跟踪8个项目），这一总数只是锁定在Ethereum、BSC或Polygon中的资产的一小部分。但该网络有大量新的金融产品，这些产品将在未来几个月内推出或迁移到该网络。

如果Solana能够继续扩大其开发者基础和应用程序管道，其独特性可能会成为一种优势。该项目将无法轻易将其合同和流动性转移到二级网络。随着经济的蓬勃发展，开发人员的固有锁定和充足的闲置资金，Solana可能会在不久的将来成为DeFi用户存储资产的热门平台。

7宇宙生态系统

Cosmos的多链DeFi生态系统正在逐渐活跃起来。截至第二季度末，Terra用户在其两个应用程序Mirror Protocol和Anchor Protocol中锁定了价值超过22亿美元的资产。尽管THORChain是在受保护的情况下推出的，但其流动性在前三个月达到了近10.4亿美元。Kava还在其名为HARD Agreement的贷款协议和内置的加密抵押稳定币系统中悄悄积累了2.5亿美元的TVL（第二季度增长持平）。就连新贵AMM平台“渗透”在其主要网络推出后的几周内也在TVL吸引了近8000万美元。

除了渗透作用，这些链彼此独立运行。一些公司已经建立了通往外部网络的网桥或门户（Terra和Ethereum之间的穿梭网桥，以及THORChain和几个层之间的Bifrost网关- 1），但没有一个公司实现了IBC，这是由Cosmos生态系统定义的互操作功能，允许这些其他主权链进行通信。Terra、Kava和THORChain可能会在202 1结束前更改其IBC身份。但问题仍然是cosmohub能否通过促进跨链交易来获取他们的任何资产流动。

IBC交易流的唯一真实案例研究是渗透。它利用各种IBC关系（和激励机制）来快速引导流动性和交易。尽管它的推出立即导致整个宇宙生态系统中IBC活动的激增，但最终受益者是渗透作用，而不是枢纽。如果Cosmos的多产区域相互连接而不是通过枢纽路由，Cosmos枢纽可能会错过巩固其自身作为其同名生态系统核心组件的机会。

吸引资本流动是最近发布的Gravity DEX对Cosmos Hub的长期战略至关重要的原因。该交易所为用户提供了一个将资金部署到该中心的理由，或在转移到下一个领域之前将其作为切入点。它还可以将枢纽的价值与生态系统的增长联系起来。如果引力成为宇宙中流动性池最深的主要交易场所，它可以巩固Hub作为生态系统经济中心的地位，并从每个路人那里获得手续费收入。

结尾写8。

一年前，多链世界的概念还只是一个抽象的概念。当时，可用的数据指出了以太坊是DeFi应用程序的唯一目的地这一事实。短短半年时间，这一事实发生了巨大变化。

在我们现在生活的世界里，以太坊外的几个区块链有着巨大的吸引力和大量的开发者活动。尽管以太坊可能仍是焦点，但不可否认的是，加密经济不会停留在单个链上，而是与许多1层和扩展解决方案中发生的整体经济活动相等。

尽管吸引资金是强制性的第一步，但这些较新的1 tier和扩展解决方案必须弄清楚如何留住新用户。正如5月份BSC的主导地位转移到Polygon所显示的那样，激励性流动性池吸引了就业资本，当热钱找到新家时，就业资本将迅速撤出。保留资本将要求网络提供差异化的用例及辅助服务来补充（而不是蚕食）现有应用。

原标题:《DeFi之道:从总锁值看以太坊、BSC、Polygon等DeFi生态的“大乱象”（TVL）

作者| |罗伯托·塔拉马斯，威尔森·威亚姆

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