比特币“幻影”

最近，比特币的价格遭遇了快速暴跌，短短几天内跌幅近30%。目前价格在4000美元左右，比去年年底的近2万美元下降了近80%。可以说比特币的泡沫已经被戳破。比特币现金（BCH）的分叉成为本轮暴跌的导火索，而在这种分叉的背后，更多的是不同利益相关者之间的利益争夺。投资者的大量抛售已成为一种驱动力。过去，比特币是许多机构投资者的宠儿，但现在它突然变成了一个被遗弃的孩子。不仅是机构投资者，散户投资者也对比特币感到“恐惧”，这也使得机构投资者失去了“追赶者”，不得不离开。当然，离开市场的代价是沉重的。许多投资者血本无归，亏损超过50%的情况比比皆是。

截至1126日20时45分，比特币的交易价格徘徊在4043.3美元，勉强收复4000美元的整数关口，但在过去的7天里，比特币的价格下跌幅度超过1700，跌幅仍超过30%。

“幸运的是，我们已经在上周比特币崩盘前清除了所有加密数字货币头寸。”美国对冲基金经理薛刚（化名）告诉2 1世纪经济报道记者。然而，比特币下跌速度如此之快，让他仍心有余悸。

1125日，据薛刚了解，许多长期持有比特币头寸的加密数字货币投资基金的净值下跌了80%以上，它们正面临许多有限合伙人的密集问责。

根据数字货币加密研究机构eToro的策略师马体·格林斯潘的说法，包括薛刚在内的对冲基金集体抛售比特币是本轮比特币暴跌的驱动力。

“目前散户投资者投资损失惨重，几乎没有入市意愿。如今，就连对冲基金等机构投资者也抛弃了它们。比特币怎么可能不遭遇大跌呢？”马体·格林斯潘向记者指出。

薛刚坦言，对冲基金集体放弃比特币是无奈之举，因为他们发现散户投资者的市场投资意愿大幅下降，监管部门推迟释放比特币金融创新带来的套利机会，这使得比特币日益失去交易利润价值。

“与许多对冲基金一样，我们内部对比特币有三大投资标准。首先，比特币短期内很难成为通用货币；二是在缺乏广泛的实际应用场景之前，比特币估值偏高；第三，当前资金驱动是支撑比特币估值的关键力量。一旦所有资本离开市场，比特币的价格将大幅下降。”薛刚透露，这也是他们在1 1中期迅速结清比特币头寸的根本原因之一，当时他们发现资本离开市场的迹象往往很明显。

“然而，能够从今年比特币的连续暴跌中全身而退的基金屈指可数，这是近年来对冲基金最糟糕的投资项目之一。”薛刚直截了当地说。

从宠儿到弃儿

在薛刚看来，比特币的这一轮快速下跌表面上是由数字加密货币监管加强、BCH（比特币现金）硬分叉、币圈消费不断等因素造成的，但其背后反映出的深层次原因是大量资金和散户投资者高度“一致”，不愿入市支撑比特币虚高的价格。

他透露，一年前，对冲基金掀起了投资比特币等数字加密货币的热潮。当时，许多对冲基金看好比特币的赚钱效应和避险资产的特性。另一方面，他们认为越来越多的区块链技术应用场景将继续增加对比特币的需求，因此他们在比特币上投入了大量资金。

例如，比尔·米勒，一位传奇投资者，五年来一直跑赢S&P市场，并因其对亚马逊和谷歌的大胆投资而闻名，他公开透露他的MVP 1对冲基金资产中约有一半投资于比特币。“当时，我们还将8%的基金资产投资于比特币等加密货币资产。”薛刚透露，当时许多同行认为他们的举动“过于保守”，因为许多对冲基金成立了加密数字货币交易团队，并推出了特殊的加密数字货币基金产品来筹集大量资金。

根据Autonomous Next的统计，截至今年2月，专注于加密货币投资的对冲基金已超过230家，是过去6个月的两倍，是20 17年初的五倍，管理资产总额超过50亿美元。

“现在，这些对冲基金已经成为集体出售比特币止损的深度投资者。”薛刚说。究其原因，在加密数字货币投资基金大幅增加的背后，是对冲基金打着另类套利的算盘。一方面，他们认为区块链技术的成熟将推动比特币需求上升。另一方面，他们更希望欧美国家的金融监管部门发布比特币等加密数字货币资产的金融创新，这将带来巨大的套利机会。例如，一些对冲基金计算出，一旦欧美金融监管部门放松比特币ETF的发行，预计比特币的价格将升至2.5万美元。

然而，对冲基金的套利算盘未能实现。今年3月以来，欧美金融监管部门不允许比特币ETF上市，但对比特币等数字加密货币的金融衍生品创新采取了越来越严格的监管态度，导致比特币价格持续下跌，大量散户离场。

最近，英国金融行为监管局（FCA）战略和竞争执行董事克里斯托弗·伍拉德（Christopher Woolard）警告称:“散户投资者正在被推销基于交易所代币的衍生品，这些代币通常是杠杆化的、复杂的和高度波动的，我们对此感到担忧。”...有鉴于此，FCA将就禁止向散户投资者出售某些类型的加密货币资产（如交易所代币）的衍生品（包括差价合约、期权、期货和可转让证券）进行咨询。”

“自今年年初以来，除了4月份比特币的反弹之外，加密数字货币投资组合的净值反弹了30%以上。在其他月份，这一投资组合的净值大幅下跌，让越来越多的对冲基金感到套利机会遥遥无期。”薛刚透露，6月份，许多加密数字货币投资基金在净亏损超过20%且散户投资者进入市场的意愿持续下降时选择提前清算和离场。这也促使越来越多的对冲基金停下来清仓。

马体·格林斯潘直言不讳地告诉记者，对冲基金的这波止损清仓尚未停止——因为对冲基金通常为投资加密数字货币设定一年的锁定期，而现在锁定期已经结束，他们已经决定止损清仓比特币头寸以规避风险，甚至许多对冲基金已经在比特币期货市场建立了大量空头头寸以对冲其头寸。

这也是比特币价格最近下跌如此迅速的原因之一。

奇怪的是，交易所的“失误”加剧了对冲基金的抛售潮。

1 1月14日，OKEx平台上的BCH期货合约突然出现提前交割的情况，交易价格是根据每份合约的最后交易价格而不是现货价格计算的。由于后者的交易价格比现货价格低几百美元，许多对冲基金遭受了额外的交割损失。市场累计仓单超过4亿美元。

“我听说有五家数字加密货币投资基金正准备向当地金融监管部门提交投诉，原因是OKEx期货交割过程中存在上述不公平待遇。”马体·格林斯潘透露，此外，他听说当天市场上累积的比特币头寸超过了4亿美元，这导致大量散户投资者争相离场。他透露，如今大多数对冲基金的想法非常简单，他们很快退出这个缺乏监管、交易透明度和公平性较低的加密数字货币市场。

丢钱的人不在少数。

记者从多方获悉，随着比特币价格持续快速下跌，不少对冲基金面临血本无归的窘境。

以去年12月成立的比特币投资信托基金灰度投资为例。当时，该加密数字货币投资基金以两倍于市场价格的价格购买了比特币（持币成本约为4万美元）。现在，按照4000美元的比特币交易价格计算，其净损失率接近90%。

“这绝不是个案。”Genesis Trading首席执行官迈克尔·莫罗告诉记者，今年以来一直持有比特币头寸的对冲基金的业绩亏损普遍在50%以上。现在，当比特币跌破4000美元时，他们面临着越来越大的LP问责压力，甚至一些大型LP打算赎回所有投资份额（包括股票、债券和黄金等金融产品的投资额度）作为惩罚措施。

这使得一些对冲基金知道比特币的估值被人为抬高了，他们也“支持”比特币，希望吸引新的散户投资者进入市场以减少他们的损失。

自6月以来，纽约对冲基金Tetras Capital（金融数字货币）的负责人一直在建议通过做空以太坊和购买比特币来获得相对客观的投资收益，因为他认为只有比特币在加密数字货币中具有“价值”，例如，它可以在金融市场动荡时配置为避险资产。

“然而，现实恰恰相反。”薛刚透露，随着美联储在9月份释放出持续加息的鹰派信号，美国债券收益率迅速上升，越来越多的对冲基金放弃了无利可图的比特币，转而投资于安全性和盈利性更高的美国债券。1自10月中旬美股暴力下跌引发市场对美国经济增长周期见顶的担忧以来，这种“弃币投债”的趋势日益明显，导致持有比特币头寸的对冲基金在过去两周的业绩额外下降了约3-4个百分点。

“如今，许多对冲基金正在加快清算比特币头寸。尽管他们认为比特币短期内有超跌反弹的机会，但比特币价格的高波动性让他们担心会再次陷入投资亏损的漩涡。”迈克尔·莫罗分析道。如果基金净值的波动性无法降低，他们将遭遇更大的LP问责和赎回压力。

作者:李伟

经过一年多的震荡，比特币（BTC）再次进入加速下跌周期。

根据Wind的数据，在1/月26日6: 30，GDAX对美元的比特币报价为每枚3949.36美元，下跌了7.8 1%，而当月比特币的累计价格下跌了37.76%，跌幅超过了去年/kloc-0的跌幅。

在此之前，BCH的重新分化（比特币现金从最初的比特币分化而来）引发了许多担忧（比特币转换），并被视为本轮下跌的导火索。

21Century Capital Research Institute认为，导致比特币价格暴跌的不是简单的分叉，但BTC和BCH分叉事件的发生进一步证实了去中心化共识资产的脆弱性。

与此同时，分叉事件叠加导致的公地悲剧和增量资金不足以及过去一年众多创新币和山寨币层出不穷等因素进一步给BTC价格带来压力。

当共识与现实相遇

经过几个月的波动后，比特币的跌幅进一步扩大。

截至1126日截稿时，OKCOIN国际站、BITSTAMP、Bitfinex等平台的比特币报价均低于4000美元。

在比特币价格暴跌之前，之前从最初的比特币分叉的BCH被视为此次下跌的导火索-11month16日，【如何用数字货币购买】BCH在更新过程中迎来了一次硬分叉。并分为两个代币，由澳大利亚科学家中本聪支持的BCH SV和由比特大陆首席执行官吴等人支持的BCH ABC。每个代币的支持者选择自己的更新方式。因为BCH ABC的支持者拥有更强的计算能力，他们延续了BCH的名字。

2 1世纪资本研究所认为，仅仅局限于代币发展路线的分叉不会对比特币的价格构成本质威胁。例如，去年8月，当最初的比特币分为BTC和BCH时，后两种新代币的总价值大大超过了之前最初的比特币，然后BTC从2500美元飙升至0.0万美元。

然而，BCH的重新分叉意味着这个保留了比特币“点对点现金结算系统”原始概念并得到行业支持的子分叉仍然无法避免共识的终结。

在这次硬分叉中，等人反对吴等人领导的发展路线，坚持锁定比特币的底层协议并将区块容量扩大到128MB，而吴坚持既定的扩展计划。当不同党派无法和解时，他们只能进入“政治权力脱离计算”的硬分叉陷阱。

然而，比特币和其他代币价格的形成取决于其独特、恒定的总量、牢不可破和无限可分的类黄金属性。一方面，许多市场参与者觊觎并获得巨大的潜在利益或捍卫既得利益。另一方面，分叉数量的增加使比特币的识别更加模糊，这影响了其IP价值的唯一性，破坏了市场对代币资产稳定性的预期。

事实上，密集分叉带来的坏消息在之前也有所体现。去年年底，BTC进一步拓展了不少于9家分支机构，如ABTC、SBTC和LBTC。经过密集的分支后，BTC在触及2万美元后直接下跌，进入了近一年的熊市，现在不到4000美元。（详情请参考本报《比特币过山车之年:年度暴涨17/2月27日12》。)

原因是比特币和其他代币本质上是公共链，尽管它们试图凭借不可改变的共识认证机制打破货币的中心化；然而，它仍然面临一个死穴——即比特币的IP价值属于产权模糊的“无人区”，每个人都有权调整和解释其规则定义，而这种基于自己想法或利益的争论往往导致代币市场的“公地悲剧”。

因此，我们可以预见，BCH的这种分叉不是第一次，也不会是最后一次。未来，BTC和分裂的BCH都将面临更多参与者参战的挑战。

公链的“推单”

代币的内斗不仅限于主流币的分叉。随着大量ico的出现，各种创新币和山寨币的层出不穷是转移这一市场注意力的更大原因。

根据HQZ市场站和非小号代币市场平台的数据，有报价的代币数量分别为1656和248 1，与证券交易所的股票数量相当。两年前，市场上只有比特币、莱特币和以太坊等少数几种代币。

21Century Capital Research Institute认为，基于区块链技术发行代币的技术门槛较低，加上ICO创造的财富效应，导致代币种类迅速增加。正如IPO数量影响二级市场的预期一样，投资于主流代币的股票资金将进一步转向新代币。

我们认为代币的持续分叉和创新币的增加将在未来很长一段时间内制约代币的市场价格。一方面，在统一有效的代币国际监管框架形成之前，没有权力防止或有效监管代币分叉和ICO乱象的发生。例如，去年监管部门关闭国内代币交易所后，许多资本在新加坡、乌干达等国设立了代币交易所。

另一方面，在区块链无处不在的应用场景时代到来之前，比特币等代币的定价仍取决于其受欢迎程度和社会对区块链技术的预期。因此，我们可以看到，尽管以太坊和COS等代币的区块链技术可扩展性和在线交易率远高于比特币，但其资产价格仍然与比特币高度相关。

然而，随着比特币租金价值的消散，其增量资金的减少和下降将削弱财富效应，并将长期影响代币市场的繁荣。

就像该法令的结果一样，当“大链”被拆分为许多“小链”时，其抵抗操纵超过5 1%的计算能力的能力也在下降，这对代币规则的安全性构成了威胁，这也破坏了比特币此前类似于贵金属资产的对冲功能。

事实上，代币产权问题本身就构成了一个悖论——如果在公链下建立代币，必然导致多方竞争不协调，从而导致公地悲剧；然而，如果代币像主权货币一样集中，将违反投资者视为珍宝的不操纵和篡改的概念。

综上所述，我们认为代币市场价格的整体下行趋势可能难以逆转，自20 17以来的这一轮公众对比特币和其他代币的关注和热炒可能正式告一段落。

来源:2 1世纪经济报道

原标题:比特币“幻影”

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