周小川纵论：关于数字货币的五个问题

2022年4月15- 17日，以“行稳致远，金融助力高质量发展”为主题的2022清华五道口全球金融论坛在北京举行。中国金融学会会长、中国人民银行原行长周小川出席论坛，并发表了《关于数字货币的若干问答》的主题演讲。

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(图为周小川)

以下整理自现场演讲。

尊敬的来宾和代表们，早上好。首先衷心祝贺清华大学五道口金融学院10周年校庆。清华五道口全球金融论坛作为顶级机构，希望我能讲一个学术话题，突出金融学院的研究特色。

我也想了想，听了你的想法。今天，我想和大家分享一些关于数字货币的问题。事实上，数字货币有两个重叠的领域。一个是关注其金融服务，包括具体的金融服务政策和市场参与者的可接受性。另一种更侧重于技术措施，这两种情况可能有所不同，所以我可能还是侧重于之前的领域。其实这个领域已经讨论了很多，很多问题和概念都讨论过很多次了，所以不知道能不能挑出一些过去讨论不多的，或者今天可能有问题要和你讨论的。

首先我整理了一下自己过去讨论过哪些问题，有一个清单。这份清单上一共讨论了35个问题，所以我今天就不重点讨论这些问题了。我还想说，我已经离开中国人民银行四年了，所以我做的这些讨论代表我个人的研究观点和看法，不代表机构。数字货币是一个动态的话题，一开始提出的问题和后来提出的问题是不一样的，特别是在一些国际讨论中【国际主流数字货币】，提出的问题有一些新的说法。我们想讨论这些问题。

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第一个问题是如何区分和评价CBDC，也就是数字货币，中央银行。商业银行账户中的资金，即商业银行的M 1货币和其他货币的可行性和稳定性如何？

首先，大家关心的是稳定。我想说，稳定最好不要被认为是一种选择，要么稳定，要么不稳定。事实上，稳定性可能是一个连续的指标。有些币会很稳定，接近1，有些会不稳定或不稳定，接近0【比特币最新市场价格】。还有其他的，不管是已经实现的还是正在设计中的，可能都有一定的稳定性，所以可能都在里面。

有人说央行货币稳定，央行发行M0，商业银行账户里的钱M 1是商业货币，不具备100%的稳定性。我觉得这个说法可能有些问题，值得商榷，也容易造成信任上的一些混乱。从这个角度来看，首先，商业银行的货币或其账户中的资金具有相当高的稳定性，当然不是100%的稳定性。

商业银行有的会出问题，有的会破产，破产了你的资金可能就拿不出来了，但那也是个别现象。另外，如何用稳定性来衡量？一个衡量标准是我们找到一个参照系来衡量。这个参照系比如以央行的纸币作为衡量标准。是否等同于100%？央行的货币本身并不一定是真正意义上的100%稳定，因为央行货币的稳定取决于购买力。

也可以用SDR、美元、商品组合作为参照系，这样实际上就有不同的稳定坐标系，以央行的货币作为坐标不一定是最合理的。为什么说商业银行也可以发行M0？一个例子是中国和香港。过去在英国统治下，香港有汇丰和渣打两家发钞银行。在1997中，增加了中国银行香港，三家商业银行发行票据。但是对三家商业银行的要求很高，所以三家银行发行的港币也是高度稳定的。三家发钞行中的纸币是完全通用的吗？其实也不一定是100%，尤其是从一开始，但总的来说，稳定性高，通用性强。

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