2017加密市场狂欢重现，但DeFi仍由巨鲸和投机者主导

本文来自:cryptobriefing，作者安东·塔拉索夫。

今日星球译者|莫尼

去中心化金融（DeFi）的发展速度已经超出了所有人的想象，收益率也高得惊人，但许多人不明白，这个小众市场仍然被巨型鲸鱼和肆无忌惮的投机者所主导。

内容摘要:

1，尽管DeFi行业具有良好的长期发展前景，但当前市场仍由“炒作”驱动；

2.DeFi用户数量增长迅速，但相对数量仍然较少，主要由巨鲸和敢于冒险的投机者组成；

3.以太坊有限的吞吐量和交易处理速度阻碍了DeFi的大规模采用。

DeFi的热情似乎没有减弱的迹象:warehouse lock的总价值已超过50亿美元，甚至使以太坊的交易量接近20 18年的水平，gas费也创下了历史新高。无论从哪个角度看，DeFi都像一个泡沫。

借贷、提供流动性、套利和集资，这些“套路”可能会让区块链产业颠覆传统经济，但真正有“颠覆”潜力的其实是这个领域的那些大型企业。因此，如果你仔细观察DeFi行业，你会发现这个小众市场仍然由巨鲸和冒险投机者主导。让星球君（微信:o-daily）和大家一起看看他们都做了哪些活动来赚取高额利润，以及为什么这些活动会吸引许多投机者进入市场。

DeFi贷款

DeFi贷款就像是投资者固定收益的“代理”。用户可以在Compound或Aave等平台上出借ETH代币，然后将资金借给其他人赚取利息。

与传统的高收益储蓄账户相比，DeFi平台提供的年收益率（APY）利润更为可观。例如，DAI稳定币的年复合收益率超过3%，而美国银行提供的最高年收益率仅为1。05%。除了可观的年化收益头寸外，Compound等DeFi平台还将通过分发COMP治理代币来激励用户。在某些情况下，包括红利代币在内的年回报率甚至可以接近6%——这显然比传统银行提供的储蓄利息高得多。

但需要注意的是，DeFi中的贷款利率来自于保证金交易者和套利者的需求，贷款通常需要以150%的抵押进行担保。因此，除了短期投机之外，试图通过DeFi借入资金的意义并不大。

通过锁定资产来赚取治理代币的过程在DeFi行业中被称为流动性挖矿或收益率耕作。尽管这些代币的基本价值令人怀疑，但一系列投机行为已开始导致这些代币的价格急剧飙升，许多用户被吸引转向流动性挖矿，试图实现利润最大化。例如，参与移动挖矿的矿工广泛使用化合物上的基本注意力代币（BAT）市场，导致BAT代币的年收益率急剧上升。

去中心化实现了移动采矿的最极端形式。由于任何人都可以在以太坊上自由部署智能合约，越来越多带有治理代币的底层项目已经开始出现。但问题是这类项目风险极大，因为通常创建这些项目需要非常专业的团队，而市场上真正“专业”的团队屈指可数。即便如此，似乎也无法阻止那些冒险的投机者在这些智能合约上投资数百万美元。

流动性准备金

在DeFi热潮之前，小市值代币一直在流动性不足、滑点高企的情况下苦苦挣扎。尽管流动性挖掘有助于改善这种情况，但实际上还有另一种形式的基于交易费的激励措施，即去中心化交易所（DEX）。

在撰写本文时，Uniswap是流动性最强的分散式交易所，它使用自动做市商（AMM）功能来协调流动性。这家公司将引领更多没有订单的被动投资机会，用户可以通过将资产锁定在流动性池中来赚取交易费。

尽管自动化做市商的核心是自动执行流动性管理，但每个流动性池的回报仍取决于许多其他因素，因此选择“移动投资”可能是最好的策略，使用Uniswap ROI等工具实时监控投资并及时调整投资策略可能是流动性提供者的好选择。

DeFi贷款

简单来说，DeFi协议本质上是智能合约。这些协议不知道用户是谁，因此许多DeFi平台选择使用超额抵押政策，这可以确保他们在市场价格波动期间不会遭受损失。DeFi贷款领域最成熟的贷款平台是Compound，该平台允许用户锁定ETH等抵押品，然后获得其他代币资产。用户可以获得的代币资产上限取决于抵押品。以ETH为例，每个抵押价值为100 USD的ETH最多可获得75 DAI的贷款。这种过度抵押的概念大大缩小了借款人潜在用例的范围。例如，如果你想借钱创业或买车，那么仅用借出资金价值的75%锁定1000 ETH似乎没有太大意义。因此，现阶段（关于数字货币的讲话），DeFi领域的贷款基本上是像杠杆交易一样的短期投机活动。

值得注意的是，一些区块链行业参与者渴望将DeFi贷款服务的范围扩大到现实世界的应用，如商业信贷和消费信贷。然而，这一领域仍处于探索阶段，至少在当前的市场周期内，我们不太可能看到任何有意义的进展。

此外，尽管提供了很多激励措施，但DeFi的流动性仍然非常有限，加上交易成本很高，整个市场环境对机构投资者和散户投资者来说实际上并不太耗油。可以说，DeFi这一小众市场的流动性仍不足以支持机构活动。此外，以太坊的高交易成本使许多拥有少量加密货币的零售玩家无法进入DeFi市场。

此外，DeFi市场的小规模还体现在许多其他指标上。例如，尽管活跃用户的数量在增加，但这并没有给邰方带来足够的交易量。

上图为Ethereum、Wave Field和EOS上的交易量、用户和交易金额对比。资料来源:Dapp评论。

流动性池追踪器Uniswap ROI的创始人Federico Nitidi最近也分析了DeFi的实际使用案例，他的见解对于评估实际市场结构、其长期潜力和短期风险非常有价值。正如Federico Nitidi所言，尽管DeFi行业的增长令人印象深刻，但与更广泛的加密商品【以太坊众筹价格】货币市场相比，其绝对用户数量仍然很少。虽然看到快速发展令人兴奋，但事实上，DeFi尚未被大规模采用。

现阶段，DeFi最适合那些已经拥有大量资本并且非常熟悉这一利基市场复杂性的加密“老手”（如巨鲸）。他们可以使用短期策略（如杠杆交易和短期贷款）来探索新的盈利机会，而那些刚刚进入市场的“新手”如果不了解复杂交易的原理，很可能会失败。

杠杆交易

通过组合贷款和借款，交易员可以在DeFi上建立杠杆头寸。杠杆交易无疑增加了市场的上行潜力，但也带来了更多的风险。

这里，让我们看一个简单的例子:

想象一下，如果Alice预测ETH的价格将在下周从400美元飙升至500美元，那么她一定希望手头有1 ETH来赚取额外利润，因此她决定使用Maker、Compound或Aave来建立杠杆交易。假设Alice在Maker上锁定1 ETH并获得264 DAI（相当于400美元的66%），然后她去Uniswap将DAI兑换为ETH，并返回Maker以增加ETH抵押。经过三次重复后，她最终可以与价值1200的ETH抵押贷款和高达三倍的800 DAI债务建立杠杆交易。

例如，如果市场对爱丽丝有利，ETH的价格真的上涨到500美元（新疆比特币矿机），那么抵押价值将增加到1500，而她的债务仍为800 DAI，因此在支付DAI和利息后，她的口袋里将多出约700美元。考虑到爱丽丝一开始投资了400美元，这意味着她总共获得了大约300美元。

但是，如果市场对爱丽丝不利，假设ETH价格降至300美元，她的资产清算风险将变得更高，此时抵押的ETH价值将降至900美元，低于Maker要求的150%抵押率。此时，将花费300美元（1$200-$900）来填补抵押贷款缺口，而不是只支付/kloc-。

当然，上面的例子可能有点夸张，但至少我们可以从中看出150%的抵押贷款利率实际上是不安全的，这也表明存在犯错的风险，因此您在使用杠杆时必须格外谨慎，因为即使ETH从长期来看会逐渐升值，但短期波动可能会导致触发清算机制使您的资金亏损。

事实上，DeFi不断扩大的总锁仓量是通过内外杠杆和投机实现的。总锁仓量（TVL）通常用于评估DeFi行业的增长。尽管各种DeFi平台上锁定的ETH代币数量有所增加，但与美元的估值相比确实很少，因此扭曲了人们对DeFi行业规模的认知。造成这种现象的主要原因是杠杆和投机。

上图为ETH被锁定在Maker中。来源:DeFi Pulse。

上图显示了Maker中ETH ETH（紫色）与USD（蓝色）相比的总价值趋势。资料来源:Dappradar。

短期贷款套利

套利的概念其实很简单:在便宜的地方买东西，在贵的地方卖东西。在包括股票和大宗商品在内的许多传统市场中，我们可以看到交易员和投资者正在使用套利交易，但DeFi在套利中引入了一种全新的操作:闪贷。

闪电贷款的出现很大程度上是由于以太坊的可编程性。由于大多数DeFi平台都是智能合约，因此它们之间的交互可以自动实现许多复杂的交易。闪电贷最大的优势之一是消除了交易对手持有资产的风险。

让我们看另一个例子:

想象一下，如果鲍勃注意到火币交易平台上的ETH代币定价为390美元，而币安上的ETH代币定价为400美元。理论上，他可以在火币上买入ETH，然后在币安平台上卖出，这样交易差价就可以被收入囊中。然而，如果币安的ETH价格在交易时突然下跌，鲍勃不仅失去了交易机会，被动地成为ETH持有者，而且也没有地方平仓并获利。

为了解决这个问题，自动DeFi交易诞生了，它可以防止Bob持有ETH。如果他发现DeFi平台之间的报价存在差异，他可以直接创建一个复杂的交易并使用如Aave向服务提供商发起闪电贷款以完成资金套利。如果在交易执行过程中价格突然发生变化，那么交易将以失败告终，此时鲍勃只会损失一点交易费，他不必担心持有资金带来的价格下跌风险。

然而，考虑到以太坊气体的交易成本不断上升，套利交易并不是对所有人都有利。如果你想确保你的潜在损失不那么大，你必须增加交易规模（使用大交易量来抵消交易成本），否则一旦较小的投资组合遇到价格差异问题，套利交易可能会失败。

现在...有一个全新的ICO:我愿意。

除了上面提到的，DeFi似乎正在成为代币发行（ICO）概念首次复兴的试验场，要知道正是ICO的刺激导致了20 17年的牛市。现在，DeFi市场上出现了一种新的融资方式，称为初始DEX发行（IDO）。

绝大多数初始代币发行项目都失败了，因为这些项目发行的代币无法成功上市或登陆加密货币交易所，投资者很难访问这些项目并交易其代币。为了解决这个问题，加密行业开始探索IEO产品，加密货币交易所列出了他们推广的项目。

相比之下，IDO通过在链上融资和提供即时流动性进一步改善了初始代币发行模式，其去中心化的性质也使其比IEO更透明。另一方面，权力下放也为一些低质量项目和欺诈计划打开了大门。相比之下，IEO项目通常要求加密货币交易所对用户进行尽职调查并审查风险问题，告诉用户项目中是否存在“危险信号”，而ICO和IDO则没有。因此，我们也应该对IDO格外谨慎。

只是泡沫？

毫无疑问，DeFi距离大规模采用还有很长的路要走，很多地方还需要优化。例如，Ethereum需要在可扩展性方面不断改进，DeFi行业也需要实施信用评分等创新工具。历史表明，一些炒作的新项目往往容易吸引投机者进入市场，而那些首先进入市场的人往往无法获得预期的投资回报，就像20 17年ICO泡沫期间的许多投机者一样。

“疯狂”创收农业的最近一个例子是山药。融资项目，该项目在一天内吸引了近5亿美元，但他们的智能合同根本没有经过审计。果不其然，就在YAM代币大步向前时，该项目发现灵活供应调整合同中存在漏洞，这将导致在灵活供应调整（rebase）期间铸造大量额外的YAM代币。尽管开发团队声称用户的资金是安全的，但他们紧急呼吁YAM代币持有者委托他们的代币并投票通过一项紧急提案来修复漏洞。但很快该项目的创始人确认无法修复Bug，协议无法实施，YAM很快宣布破产。该项目的代币价格一度超过150美元，随后迅速跌破1美元（如上图所示，来源:CoinGeko）。这种波动清楚地表明了当前DeFi市场的风险有多大——当然，也许这个项目真的应该在上线之前花一些钱做一次审计。

尽管存在许多问题，但DeFi在某种程度上仍有实际用例，并具有帮助人们更好地管理资产的巨大潜力。虽然目前DeFi市场看起来有点泡沫化，但从长远来看，DeFi确实可以为加密市场的参与者带来真正的价值。随着这一利基市场的快速发展，散户投资者和机构投资者可能不会为新的曙光等待太久。

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