大宗商品、比特币与黄金：未来走向及风险

近期商品波动有所放大，呈现明显的涨多跌少趋势。发达市场和新兴市场股市波动加剧，比特币大幅下跌。

兴业证券认为，前期炒作的三条主线已经在大宗下跌和股票关注度下降的背后得到了充分体现。

农产品:类似20 10，此轮农产品上涨的逻辑是流动性宽松下的供给投机，但此轮上涨已接近20 10，未来上涨空间不大；

有色:此轮上涨是流动性炒作的逻辑【物联网数字货币组】，但前期大宗商品价格已经充分反映了流动性宽松和需求复苏；

黑:这轮上涨是流动性投机(碳中和)的“政策”，但政策层面已经开始调控物价。回过头来看，这种长期逻辑【以太坊和Bitstocks的区别】可能依然存在，但短期来看，前期的价格上涨会在一定程度上充分反映短期内的长期预期。

此外，未来需要注意两个风险:加密货币崩盘感染+美国通胀“长期”。

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加密货币暴跌的传染风险:目前加密货币的体量已经不小，加密货币及其衍生品的月交易量已经超过7万亿。一个潜在的风险是，如此庞大的加密货币市场及其衍生品市场是否会在暴跌中引发风险，是否可能通过相关股票、风险偏好、跨资产配置资金等影响其他资产如其他股票市场；

美国“长期”通胀的风险:与2008年不同，美国此轮释放的“货币”更多流向了低收入人群，而随着美国民粹主义的兴起，贫富差距也使得政策向大企业“开刀”，引导收入分配向居民倾斜。美国本轮长期通胀压力上行的风险在加大。

对大类资产的启示:黄金可能已经进入了这个大周期的第二个上涨阶段。

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回顾2009-20 10，黄金出现了两轮不确定性上升和价格松动。目前来看，无论上述风险是否可能导致资产波动性加大，还是未来可能再次出现潜在的流动性宽松，都指出黄金可能处于类似于20 10下半年开始的第二次上涨阶段。

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