全面拆解Coinbase上市估值，DEX、币安价值模型浮出水面

【比特币来自哪个国家】

图片来源@视觉中国

美国东部时间9:30/KOLOC-0/4，比特币基地登陆纳斯达克，股票交易代码为“COIN”。开盘价为380美元，随后上涨至425美元，收盘价为328美元，与参考价250美元相比上涨了3/KOLOC-0/%。根据最新的交易价格，比特币基地的流通股总数为9.29亿股，市值为760亿美元。

在此之前，比特币基地于4月1日宣布，提交给美国证券交易委员会（SEC）的S- 1表中关于其A类普通股直接公开上市的注册声明已经生效。据估计，其A类普通股将于4月14日在纳斯达克全球精选市场开始交易，并计划注册近1。15亿股A类普通股，股票代码为“COIN”。此外，比特币基地不是通过传统的首次公开发行（IPO）上市，而是直接上市，无需筹集新资金，现有股东出售其股份。

自上市消息发布以来，“比特币基地效应”显现，主流货币价格纷纷上涨。4月14日，比特币和以太坊均创下历史新高，比特币突破64000美元，以太坊触及2400美元。

根据数字资产研究公司德尔福数字的说法，如果比特币基地的市盈率高于平均水平，其估值将在600亿至2300亿欧元之间。为什么比特币基地作为“加密第一股”的估值超过100亿甚至超过2000亿？其未上市的CEX竞争对手币安和德事隆将如何估值？比特币基地的上市如何从传统资本的角度提出一个定价模型，然后对大量仍处于加密私域的头部项目进行主流估值？

比特币基地在招股说明书中附上了比特币创始人中本聪的地址。并将申请表S- 1文件的副本发送到此地址。

这个地址是比特币创世区块的矿工奖励领取地址，是在UTC时间20091month 310:15:05挖出的。查询区块链浏览器显示，该地址在比特币区块链交易了2832次，共收到6838.386996 BTC（约432万美元【央行数字货币微信群】），但从未转出比特币。

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Coinbases s- 1file

总收入超过34亿美元，2020年净利润为3.2亿美元。

从成立到2020年12月3日1日，公司总收入超过34亿美元，其中交易费占净收入的96%以上。其公允价值为1。879万美元，其中包括1。30110亿美元的比特币、2380万美元的以太坊和340万美元的其他加密资产。2020年和20 19年，公司总营收分别为12.77亿美元和5.3亿美元，净利润分别为3.2亿美元和-3040万美元，调整后EBITDA分别为5.3亿美元和2430万美元。

在支出方面，占比最高的是一般行政费用，为2.79亿美元，与19相比增加了20%；其次，技术和开发成本为2.7 1 100万美元；交易成本（主要是矿工费用）为10.3亿美元，同比增长64%；销售和营销费用为5678万美元，同比增长135%。

比特币基地收入数据

有多少人参与其中？累计交易额为4560亿美元，用户数为4300万。

自成立以来，比特币基地已经直接集成了超过15区块链协议，并支持90多种加密资产进行交易或托管。截至202012月3日1日，该平台的验证用户数为4300万，与20 19年末相比增长了34.4%。此外，还有7000家机构客户。

比特币基地的累计交易规模为4560亿美元。其中，2020年比特币基地加密资产交易量为1930亿美元，同比增长142%。其中，BTC（比特币）、ETH（以太坊）和其他加密资产分别占比特币基地总交易量的4 1% 、15%和44%。

截至202012月3日1日，比特币基地代表客户持有的法定货币和加密资产总价值为903亿美元，与20 19相比增长了432%，其中加密资产总价值为868亿美元，占加密市场总市值1 1。

比特币基地累计交易量

谁负责？创始人布莱恩·阿姆斯特朗拥有22%的投票权，股份价值为30亿美元。

比特币基地分为a股和b股。其中，每股A类股拥有1投票权，每股B类股拥有20份投票权，B类股股东可以随时将其转换为A类股。在202 1年1月3 1日，比特币基地拥有22，463，455股A类股和168，867，898股B类股。

根据文件披露，比特币基地的最大股东是联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong，占21。7%的股份，股份价值约为13亿美元。风险投资家和董事会成员马克·安德森相关实体的比例14.3%；董事会成员弗雷德里克·欧内斯特·厄尔萨姆三世占股9%；董事会成员、风险投资家Fred Wilson和关联实体United Square Venture Capital（USV）占8.2%的股份，价值约62亿美元，他们的总投票权超过50%。

比特币基地有表决权的股份

有多少赚钱的方法？托管、出借、手续费等十大领域。

从收入来源来看，比特币基地约85.8%的收入来自客户交易费；约3.5%的收入来自认购和服务收入，主要是客户支付的资产托管费；约10.6%的收入来自其他收入。

其他收入主要指比特币基地在交易系统意外中断期间使用自有加密资产帮助客户完成交易所获得的收入。随着公司的不断扩张，目前的业务范围涵盖托管和借贷等十大领域:

1，发送和接收:平台内的用户传输。

2.投资:

（1）比特币基地在加密资产和法定货币或加密资产之间提供了超过45种匹配交易。1）法币交易:为40多个国家的用户提供美元、欧元、英镑、加元、新加坡元和加密资产之间的交易服务；2）货币交易:为100以上国家/地区的用户提供加密资产之间的交易。

（2）零售用户可以使用钱包服务比特币基地钱包。机构用户可以使用场外交易。

3.消费:在20 19年，比特币基地和Visa联合推出了借记卡比特币基地卡，底层资产是比特币基地用户的加密资产。英国用户可以支持Visa的欧洲商户消费。原理是比特币基地出售用户的加密资产，交易价格以法定货币列出。

4.支付:允许开发者从手机加密资产钱包接收付款。

5.分发:用户可以在比特币基地页面上观看视频或完成其他任务，并可以从客户那里获得加密资产作为奖励。

6.商店:支持90多种加密资产和冷钱包。

7.储蓄:支持美元稳定的货币USDC和戴。其中1）USDC由Circle发行，1: 1 USD抵押。比特币基地从用于USDC的基础资产（美元）中赚取利息，并将其中一部分分发给用户，作为他们在比特币基地存入USDC的回报。2）用户将在存储DAI的5个工作日内获得1奖励，此后每天都将获得奖励。在DAI存储期间，用户保留DAI的所有权，并可以随时提取它。

8.Stake:为客户提供运行区块链POS节点所需的软件和硬件环境。

9.借与贷:1）零售用户仅支持美国用户。第一种产品是期限为12个月的贷款。用户抵押加密资产并获得美元贷款。2）为符合条件的机构用户提供交易资金垫付/授信服务，交易后偿还。

10，Build:数据分析平台，跨链服务Rosseta，USDC（比特币基地和USDC的出版商Circle组成了一个联盟中心财团，比特币基地支持生态合作伙伴开发基于USDC的API，如支付API）。

牛市赚钱多吗？预计第一季度总收入为18亿美元，月活用户将增长1 17%。

在4月6日的电话会议上，比特币基地还发布了2002年第一季度的业绩预测报告。据估计，比特币基地的月交易用户（MTU）将增加1 17%，从2020年第四季度的280万增至2002年第一季度的610/00000/kloc-0。认证用户（即拥有比特币基地账户的总人数）从2020年底的4300万增加到5600万。

本季度总收入为18亿美元，净收入约为7.3亿至8亿美元，调整后EBITDA约为1 1 0亿美元；交易额为3350亿美元。第一季度，平台上的资产从900亿美元增加到2230亿美元，较上一季度增长近150%；它占加密数字货币市场份额的11。3%。

直接威胁！比特币基地点名:硬币安全，德克斯

比特币基地的成功上市意味着加密行业进入了一个新的合规阶段，这将为加密市场以外的普通投资者和机构的进入提供便利。然而，比特币基地的商业模式相对简单，它主要通过在平台上收取数字货币交易费来赚取收入。

正如比特币基地S- 1文档中提到的业务危机一样，其他CEX和DEX仍然对其构成巨大威胁:

“我们所处的行业竞争激烈。我们与不受监管或监管程度较低的公司以及拥有更多财务和其他资源的公司竞争。如果我们无法有效应对竞争对手，我们的业务、经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。我们还与许多只专注于加密货币市场且合规程度不同的公司竞争，例如币安。我们的现有竞争对手具有我们的潜在竞争优势，预计我们的潜在竞争对手将具有多重竞争优势。我们将与越来越多的去中心化和非托管平台竞争。如果我们不能与他们有效竞争，我们的业务可能会受到不利影响。”

与比特币基地相比，其他中央加密交易所（CEX）在交易模式、交易量和交易量方面都无法与比特币基地相提并论，尤其是一直被视为对手的比特币基地的货币安全。

根据CoinMarketCap的数据，币安的24小时交易量是比特币基地的126倍，周访问量也是比特币基地的6倍。

币安24交易量远超比特币基地数据:CoinMarketCap。

就收入而言，比特币基地2020年的净利润为3.2亿美元，而比特币基地创始人赵长鹏向彭博透露，比特币基地2020年的利润为800亿美元，2020年9月的利润为5.77亿美元（均未经审计）。

根据上面的图表，通过比较比特币基地和其他交易所的数据，我们可以看到BNB 202 1年的第一季度交易量甚至日交易量是比特币基地/kloc-0的8倍，收入是其近3倍。然而，从转换率的角度来看，比特币基地更胜一筹，这是因为比特币基地的现货交易币主要是主流币，而主流币的价格最近大幅上涨，这对交易所来说更为有利。比特币基地在一定程度上更“稳定”，这也是符合上市条件的因素之一。

此外，其他中心化交易所在合规方面也正在布局。

币安在美国有一家独立运营的币安美国公司，它也走合规路线。火币在泰国、日本、直布罗陀等国家和地区获得了数字资产交易的合规牌照。欧亿欧克斯还在菲律宾、美国和其他国家和地区获得了合规许可证。

正如Blockchain.com的研究主管加里克·希尔曼在给《巴伦周刊》的一封电子邮件中提到的那样，“美国整个加密资产的监管透明度不断提高，更多的交易所达到了比特币基地的监管和合规水平，一些交易所甚至在某些领域超过了比特币基地。这些发展可能会削弱比特币基地的影响力。”

在上市的最后时刻，币安官方宣布将推出比特币基地股票代币，并通过股票代币介入传统资本市场。

回顾比特币基地的上市申请，合规的影子无处不在。事实上，火币和欧亿OKEx这三大机构都与港股市场的上市公司有关联，但它们的业务与加密交易无关。

比特币基地上市首日的表现并不惊艳，但毕竟作为第一个吃螃蟹的人，其后续发展仍有待观察。然而，由于其估值已超过1000亿，未上市的加密交易所可能不得不重新对其进行评估，平台币的价值可能会进一步讨论。基准比特币基地可以通过平台币的“回购销毁量”来大致估值。据公开资料显示:

2020年火币连续销毁HT 4973.66万件，约2.03亿美元（按销毁时价格计算），以静态数据计算（不含HT未来销毁量），为33.83亿÷2.03亿，HT市场销售率为16.66。2020年，币安连续销毁12，725，152枚BNB，约3.46亿美元（按销毁时价格计算）。通过静态数据计算（不包括BNB未来的毁灭），它是230。/克洛克-9亿÷3.46亿，BNB的市销率为。2020年，OKEx连续销毁1 4，570，35 1。从2019/2月1日到2020110月30日。

以BNB为例。根据钱之前的说法，将以20%的净利润回购市场上的代币（目前该说法已被删除），那么钱安的估值已超过1000亿，的市值目前为859亿美元，这意味着平台币可能会进一步上涨。

欧亿OKEX首席执行官杰伊表示:“从长远来看，毫无疑问，公众的价值有望大概率增加平台币。牛市期间，无论是比特币、以太坊还是平台币，其暴涨背后都是技术和用途的双重加持。在拓展方面，是使用广度和技术保障的延伸。”

从上述数据可以看出，三大平台货币在过去一年的涨幅都超过了300%，BNB的涨幅更是达到了3700%。在过去的七天里，由于比特币基地上市等平行估值的利好结果，三大平台货币迅速上涨，弥补了短期内参考价值的低估。

在下一站“估值日”，DEX前往集中交易所。

由于去中心化交易所的核心特征，它们未来很难登上传统资本市场的公开交易平台。然而，去中心化交易所DEX显然已经具备了接管下一个加密资产交易平台流动性的所有预期指标。核心集中式交易所DEX的价值被严重低估；同时，由于发展阶段刚刚开始，它面临着巨大的增长和业务扩张空间。比特币基地作为加密资产交易平台的成功上市仍对去中心化交易所的场外估值产生直接参考影响。

据Chain Store旗下DeFi产品D-Market Cap统计，截至3月13日20:00，DeFi协议锁定的总资产约为829.44亿美元，DeFi总市值约为679.66亿美元，在DEX领域的总锁定量达到37.9亿美元。

以目前DEX领域的领导者Uniswap为例。2020年Uniswap平台交易额为580亿美元，与20 19年的3.9亿美元相比增长了150倍。到年底，流动资金为20亿美元，比年初的200万美元高出170倍。甚至在2020年9月，该协议的周交易量一度超过比特币基地。Uniswap诞生于20 18年底，至今才两年半。

2020年9月，Uniswap发行了UNI作为治理代币。初始阶段发行的UNI代币总额为10亿，代币总额的15%分配给9月前使用Uniswap的用户，每个账户可获得约400枚代币作为奖励。4月13日，UNI代币的价格约为35美元。根据市场流通【以太坊计划】，UNI的市值约为美元/克洛克-0/830亿。如果代币数量按照10亿计算，则市值为350亿美元。虽然代币供应持续增加，但UNI的估值可能会进一步扩大。

作为一个开源社区，随着AMM（自动做市商）而兴起的DEX以一种完全不同的方式影响着CEX。去中心化交易DEX的时代才刚刚开始。

对比特币基地来说，上市是一个新的起点。同样，对于未上市的CEX和DEX，其平台币或治理代币的价值可能会得到进一步发掘。

比特币基地作为“加密第一股”的影响力不言而喻。进入传统资本市场意味着加密资产不断得到主流市场的认可。未来，不仅是加密现货交易，巨额衍生品交易也可能进入传统金融市场。

正如雷比特矿池创始人蒋所描述的那样:“让一家像这样的纯交易所上市，是给虚拟货币交易一个官方定位:我承认它的价值，也承认它的合法性。以前，当普通投资者提到比特币时，他们会觉得这是一种洗钱工具，这是一种投机行为，而比特币基地的上市将改善这种情况，并重新获得主流投资者的信任。”

此外，除了自身的加密交易业务，比特币基地的布局还延伸到了更多方面。

根据S- 1文件，比特币基地风险投资公司近年来投资了超过100家公司，包括CompoundLabs、StarCard，Inc和Amber Global，累计投资额为26 14万美元，平均单笔投资额不到26万美元。其中，18年4月向Compoundlabs投资20万美元，20年向Amber Global投资1 5万美元，20年2月向Arweave投资30万美元。

在这份文件中，比特币基地还披露了过去三笔收购交易的具体价格。以640万美元收购了区块链情报公司Neutrino。8月20日19以6830万美元的价格收购了Xapo的机构托管业务。2020年7月，以4美元180万的价格收购了加密货币经纪公司Tagomi。

可以看出，比特币基地的野心是创造一个更丰富的加密生态系统。正如文件中所述，比特币基地的目标是向任何拥有智能手机的人提供基于加密的金融服务，并成为35亿智能手机用户进入加密经济的第一个入口和主要入口。

比特币基地将加密货币带入了传统资本市场，同时也将加密世界中的各种新兴事物推向了主流。

火币大学校长于佳宁表示，“财富数字化的浪潮已经开始，人类社会正面临着从传统形态向数字形态的巨大转变。比特币基地的上市是这一时代浪潮中的重要里程碑。”

更重要的一点是促进监督和合规。Luno encryption platform首席执行官Marcus Swanepoel认为，比特币基地的上市将加速加密公司的合法化，并显示加密行业的规模及其增长速度。

大型传统机构持续入市。从特斯拉到美图，加密资产已经成为传统企业的底层资产之一。随着加密市场的不断发展，监管势必会更加深入地介入。以比特币基地为先例，可以促进加密市场与监管的磨合，让合规的加密世界成为可能。（本文由链上原创发布，经钛媒体App授权，作者:凌哥）

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