2021重新审视比特币

来源:秦朔朋友圈H5emufo 1自2020年10以来，比特币的价格波动很大，从1110，000美元到6万美元，然后暴跌到最近的3万美元。比特币价格的大幅涨跌给另类投资机构带来了巨大的投资风险，这也使得分析这种另类资产的属性变得更加必要。本轮比特币上涨背后的比特币波动很大程度上与美国滥发货币有关。2020年市场熔断事件后，美联储大幅扩张资产负债表，导致美元贬值。以美元计价的比特币开始在另类投资市场引起关注。在此期间，传统金融机构、资产管理公司、托管机构甚至一些高科技企业也发挥了一定作用。例如，传统金融机构开始为与比特币挂钩的商品和服务提供支付、加密货币交易、数字货币ETF产品以及比特币产品的托管业务，这些都对加密货币市场产生了影响。另一方面，全球主要经济体对比特币的监管并没有因为比特币的价格泡沫而减弱。相反，由于比特币在短时间内积累了过多的泡沫，各国监管部门已做好准备，以避免风险从币圈这一另类投资类别转移到传统金融市场（相关措施见附录）。比特币与黄金的对比比特币的市值在短时间内迅速泡沫化，以至于一些另类投资者认为比特币有望取代黄金，成为各国的储备货币。例如，在美国，一些人已经开始关注比特币是否会被推动成为储备货币。200212002/KLOC-0 2月3日，美国Morgan Creek的联合创始人曾在推特上要求拜登将比特币投入财政部。对此，笔者认为这些都值得深入探讨。比特币是只适合作为字画古董这样的另类资产，还是可以作为黄金的替代品，成为下一代的储备货币？作为一名理性的另类投资者，你不能因为比特币的价格暴涨就将其视为珍宝，甚至将其提升到储备“货币”的地位。不能因为一个“矿工”在早期用1 10，000比特币只换了两个披萨，就认为它的价值仅仅如此。我们不妨从黄金的现状来看储备货币的特点；对比比特币，看看它是否具有这种特质。黄金成为当前的储备货币是一个漫长的历史选择，几乎是所有人类和所有文明社会的共识。它之所以成为储备货币，是因为它具有以下特征。首先，它有真正的用途。毫无疑问，黄金是一种具有真正用途的贵金属，广泛用于工业和珠宝装饰，高科技行业也有对黄金的需求。更广泛地说，世界黄金协会（WGC）将黄金的需求方分为:投资（42%）、珠宝（34%）、央行储备（17%）和工业技术（7%）。相比之下，比特币的使用与其基础的区块链技术密切相关。目前，区块链技术正在逐步应用于资产交易、物联网、文件存储、身份认证等领域，未来这一新技术将得到普及，证明电子货币的价值。尽管如此，与比特币本身直接相关的应用仍然很少，用户范围也很窄，而且主要集中在极客和少数另类投资者中。就可用性而言，比特币不如具有智能合约的以太坊实用，这就是为什么一些人更看好以太坊的长期价值。然而，比特币的实际用途正在增加。除了被一些传统金融机构用于改善服务外，比特币还被广泛用于另类投资组合。比特币已经开始具有投资属性和支付属性，尽管它尚未被广泛接受为一种投资资产类别（这在业内仍有争议）。其背后的原因很大程度上来自各国的监管机构——迄今为止各国主要批准的加密货币产品仍仅面向专业投资者；其次，其支付属性因涉及诸多技术问题和安全风险而难以惠及普通散户，因此需要严重依赖其他第三方平台的支持。当然，随着越来越多的支付平台（如在线汇款和支付平台PayPal）开始信任包括比特币在内的加密货币，以及更多的投资者/消费者被允许与实物货币进行兑换或使用，比特币在支付领域的未来发展可能会表现出意想不到的表现。其次，作为储备货币，它需要有很大的市值。截至2002年3月5日1年，Coindesk上显示的全球比特币总市值约为9304亿美元。然而，在5-6月份，上述市值已大幅缩水。即便是9304亿美元的市值，对于储备货币来说也只是小儿科的资产规模。仅中国外汇管理局公布的月末202 1年1的外汇储备就达到32 107亿美元，全球比特币加起来还不到中国外储的三分之一。相比之下，黄金市场要大得多。先不说各国的黄金储备（约4万吨），也不计算作为珠宝散落在民间的黄金储备。仅仅计算投资领域的黄金股票，就有数千亿美元。根据世界黄金协会2002 1年1月的数据，全球仅资产管理领域有数据披露的黄金AUM高达约3765吨（20201月的峰值为39 15.8吨），约为2266吨。如果按照这个速度计算，各国政府手中的黄金储备价值近22万亿美元！即使是达到与当前黄金类似的市值，比特币的价格也将比当前价值高出近25倍——当然，从比特币过去的表现来看，这并非不可能。事实上，比特币在过去五年的表现（1 1，873%）远远超过25倍。但其业绩波动较大，因此市值稳定性存疑。随着各国监管的进一步收紧，如果比特币的价格想要比目前的位置高出25倍，则可能取决于其他匹配因素，包括替代加密货币的发展，技术的发展（是否会使比特币的区块链加密技术逐渐失效），以及国家广泛后的“收集水”程度。LxeMoyqE 3就是看安全性和便捷性的平衡。黄金的安全性和便利性毋庸置疑，黄金自古以来就被用作流动性货币。至于比特币，其安全性和便利性并不像外界想象的那样令人满意。特别是比特币的价格风险、【数字货币是否可靠】交易风险、合规风险和钱包安全性使其不适合作为普通大众的投资产品。这可能是其与黄金竞争中最薄弱的环节。想象一下，如果一件价值连城的珠宝存放在一个保险箱中，但这个保险箱需要100个包含大小写、字母和各种特殊符号的密码才能解锁，你会不会觉得很麻烦？更糟糕的是，一旦你记不住这个密码，保险箱就会被锁住，无法再次打开。比特币就是这样一颗自带保险箱的“宝石”。因为它甚至没有物理对象，它只是一个带有两组密码的网络地址。因此，一旦持有者失去了打开它的钥匙，在现有的科技手段下，就相当于永远失去了这笔财富。显然，黄金不会有这个问题。此外，知道如何交易黄金的人远远多于能够操作比特币钱包的网民数量。幸运的是，就安全性而言，比特币可能比黄金更好。因为它不是实物货币，所以不存在实物丢失、伪造、假冒或实物盗窃等问题。比特币的本质是一个去中心化的加密电子账本，其交易信息不可伪造和篡改，在比特币网络之外无法看到。即使在比特币网络上，个人持有的比特币也是高度隐私的。然而，如果我们基于透明度和安全性来权衡投资的便利性，比特币仍然远远不如黄金。目前，持有比特币的大多数人是具有一定计算机技术或互联网技术的年轻人，他们擅长使用IT设备。然而，对于许多缺乏这方面知识的传统投资者来说，即使他们有能力持有比特币，面对网络安全风险也几乎无能为力。如果你真的想投资比特币，你不仅要了解比特币价格变化背后的机制，还要考察比特币网络的稳定性、流动性和安全性，这些对普通投资者来说都是不小的挑战。相比之下，黄金就容易理解得多，其交易、保存和支付手段也是透明和成熟的。特别是，现代黄金交易和交割步骤已进入全球和系统化系统，转移假黄金非常困难。即使是实体金库存储、运输和安全【以太坊价格预测】的技术也非常成熟，在重安全中也不容易窃取黄金。第四，看波动幅度。对于任何资产类别的投资者来说，这类资产的波动范围与风险密切相关。根据Wind数据库提供的数据，2月20日18至今，黄金日均波动率约为1。14%，而比特币的日均波动率为3.88%，是黄金的3.4倍。如果我们考虑每周或每月的波动性，这种累计比较值将更加明显。在2002 1 year 1month的一份报告中，世界黄金协会还比较了比特币、黄金、标准普尔500指数和纳斯达克指数的市场波动指标，结果与作者基于Wind数据进行的统计分析相似。黄金的波动性最低，其次是纳斯达克和S&P，比特币的波动性最大，是黄金的三倍多。仅仅看波动性可能是不够的。黄金协会提供的过去两年每周计算的VaR风险价值模型显示，比特币的风险价值是黄金的5倍。也就是说，在过去的两年里，如果投资者在比特币上投资1 10，000美元，每周至少损失1382美元的概率可能为5%——相比之下，投资黄金的损失仅为29 1美元，投资纳斯达克的损失为382美元，投资S&P的损失为306美元。由于VaR没有考虑尾部风险，从实际角度来看，比特币的风险概率将高于黄金。五是看市场流动性。毫无疑问，黄金在市场上的集中度远远低于比特币。如果将散户手中的实物黄金考虑在内，黄金在全球的分布将更加广泛。此外，从黄金的生产和供应来看，它远比比特币更加多元化。目前，比特币的生产和供应只能通过“挖矿”来进行，而全球矿场正呈现出一定程度的集中趋势，这将进一步集中比特币的供应。对此，另类投资者应保持警惕。如果比特币（闪电比特币）的供应越来越集中在少数机构手中，流通中的比特币越来越集中在一些大型机构手中，这将对比特币的流动性造成潜在风险，不排除这种风险。它将对价格产生直接影响。从上述指标的对比来看，现阶段比特币要成为标准的“货币”还有很长的路要走。mZRIMR8 1比特币作为另类资产的收益和风险特征。如果比特币有这么高的风险，它还值得关注吗？作为一个理性的另类投资者，我们不能因为比特币的暴涨就问它是否值得投资；你不能因为比特币的巨大波动性而撤退。以下是WGC的几组研究结论:首先，比特币和黄金互不替代。黄金和比特币的相关性很低，大多在-0.5到0.5之间。虽然2020年平均为正，但显然两者不可能持续正相关或负相关。这一结论的潜台词也可以理解为:同时投资黄金和比特币或许也是一种可行的资产配置方案。其次，比特币作为“避风港”的功能尚未得到证明。WGC的研究发现，黄金确实具有一定的“避险”功能。尤其是在股市崩盘期间，黄金往往表现更好。从股市和纳斯达克之间的走势可以看出，在股市大幅下跌期间，黄金往往与股票呈负相关。这使得投资者在投资标准普尔500或纳斯达克综合指数等股指时可以通过增加黄金来分散投资风险。从比特币目前的表现来看，似乎很难说它是一种避险资产。根据Wind提供的截至2002 1年1月的过去五年的数据，当纳斯达克上涨/下跌时，比特币同向上涨/下跌，且幅度大于纳斯达克。从这个角度来看，比特币未能证明它是一种有效的“避险资产”，但它更像是一种“风险增强”类型。例如，2020年3月，比特币在当月从高峰跌至低谷，跌幅超过40%，最终以当月下跌25%告终。这种行为更类似于美国科技股，而不是黄金-黄金最初在2020年3月从高点跌至低点时下跌了8%，但随后迅速反弹，并在月底恢复到下跌前的水平，然后随着投资者增加对冲需求而继续上涨。第三，将比特币加入投资组合以提高整体收益仍存在疑问。WGC的研究声称，在模拟投资组合中加入适当的比特币将增加风险调整后的回报。从过去五年的数据来看，如果在整体投资组合中配置1%至5%的比特币，则风险调整后的收益将得到提高。然而，作者需要指出的是，WGC仅使用过去五年的数据作为研究，其结论可能有待商榷。事实上，从过去五年的表现来看，持有比特币的收益改善主要来自于过去两年比特币价格的快速上涨，而不是投资组合波动性的降低。在传统的资产管理理论中，大多数投资经理在很大程度上分散资产以分散风险。运用经典的投资组合理论，利用收益和风险的平衡来考察比特币和黄金在投资组合中的配置功能，也是大多数投资者非常有效的方法。然而，这种方法是否适合价格上涨的比特币可能是一个见仁见智的问题。从作者的角度来看，如果加入比特币可以提高整个投资组合的夏普比率（代表投资者承担的每单位风险的额外收益），仍然是一个不错的选择。至于如何衡量和提高夏普率是另一个话题，本文暂不展开。除了上述结论之外，人们还应该意识到比特币不是一个流动性市场。到目前为止，比特币的供需关系、市场流动性和监管都在不断演变。在这种情况下，其价格在很大程度上可能需要反映的不仅仅是一个传统因素，这也导致其当前的价格驱动力与传统投资分析不同。大多数另类资产的流动性低于股票和债券，但当另类资产的价格上涨时，往往会吸引更多的流动性进入市场——无论是房地产、珠宝、书画，还是目前的比特币，都体现了这一特点。因此，当比特币的价格上涨到一定程度时，市场容量足够大，这很可能会引发更多的流动性进入市场。索罗斯的反身性理论（注:索罗斯认为金融市场和投资者之间的关系是投资者预期市场趋势并根据其掌握的信息和对市场的理解采取相应行动，他们的行动实际上反过来影响和改变可能的市场趋势，两者不断相互影响）实际上在某种程度上反映了这一真理。这是投资经理需要注意的。DWh6E5ze附录:自2002年以来各国对加密货币采取的监管措施12002年4月1，日本9Financial Services Agency宣布将在1内对日本的加密货币行业实施联合国金融行动特别工作组的FATF旅行规则，该规则要求虚拟资产服务提供商共享发送者和接收者。2002年4月1，在3月25日发布《特定金融交易信息报告和使用法》后不久，韩国财政部宣布将于2022年对加密货币征收20%的资本利得税。5月20日，美国财政部宣布将对加密货币市场和相关交易采取更严格的监管措施，以防止逃税等非法活动。5月2日1，中国国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）第五次1会议特别强调了对比特币挖矿和交易的打击。5月25日，香港财政局公布了《虚拟资产服务提供商牌照制度咨询摘要》，称大多数意见支持建立虚拟资产交易所强制牌照制度——这意味着监管全面收紧。5月26日至6月9日，内蒙古自治区发展和改革委员会、新疆昌吉州发展和改革委员会、青海省工业和信息化厅先后发文限制采矿活动。6月18日，《四川省发展和改革委员会、四川省能源局关于清理关闭虚拟货币挖矿项目的通知》文件显示，四川相关电力公司需在6月20日前完成排查、清理和关闭工作。.....报告/反馈

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