本文由Bankless的作者Jack Inabinet撰写，由金色财经的白水编译。

This article was written by the author and compiled by Baishui of Golden Finance. 比特币今日价格行情网_okx交易所app_永续合约_比特币怎么买卖交易_虚拟币交易所平台

Ethena代币在发行后曾一度飙升，但随后陷入持续下跌，这一现象令人印象深刻！为什么ENA持续下滑？团队正在采取哪些措施来推动其稳定币的应用？

4月11日，ENA对美元和BTC创下历史新高，就在USDe供应量达到峰值的两天前，更广泛的风险市场出现恶化，可能是因为中东冲突加剧的担忧而引发暴跌。

尽管4月份BTC和ETH永续合约的资金利率大幅下降，但对即将到来的第二轮ENA空投奖励的猜测刺激了对Ethena资产的需求，保持了收益率上涨。

然而，这个回报支持的堡垒已经崩溃，Pendle的USDe合约固定收益率从4月初的100%以上水平下降至29%。

近几周的证据表明，加密货币市场可能已经转向更为负面的融资利率制度，整个4月和5月融资利率持续下降。

尽管BTC创下历史新高，Ethena的Delta中性策略回报大幅增加，资金利率上升，吸引了大量存款，但负资金利率开始影响收益率，降低了持有USDe和USDe的吸引力，引发了对未来资金外流的担忧。

为防止储户因净负资金利率而遭受损失，Ethena在创立之初建立了一个保险基金，接收部分利润并已积累了3940万美元以防范23.2亿美元的未偿美元负债损失，这相当于1.7%的缓冲。

如今，Ethena宣布将保险基金收入的一部分从50%减少至20%，使sUSDe的年化回报率增加至37%，预计这一变化将持续至至少6月，与Athena的Bybit集成相符，借此使CEX上的用户能够将USDe用作交易抵押品。

资金费率的下降显然对Ethena产生影响，迫使协议采取更严格的措施来推动与美元挂钩的资产的应用。

不幸的是，最近的行动只是权宜之计，暂时转移了人们对基本问题的关注。即使采用50%的利率，Ethena的保险基金远不足以弥补储户因长期负资金利率而遭受的损失。

机构参与者已开始对现货BTC和期货合约之间的基差进行套利，从对冲基金持有现货BTC ETF的情况可以看出，这提升了Ethena所��用的交易类型的竞争力，并挤压了利润率。

如果加密货币市场真的走向更为负面的融资利率环境，ENA将继续处于困境，Ethena可能被迫动用保险基金，而保险基金的耗尽可能引发对USDe支持的信任危机。