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作者：Carol，PANews

比特币在4月20日已经顺利完成了第4次减半，此次减半后，区块奖励已下降至3.125 BTC。减半首先将影响矿业，矿工收入会在短期内骤降。另外，减半还将影响比特币的通胀率，市场预期稀缺性的增加将推动币价进一步上涨。但实际情况是，减半至今，比特币仍然高位横盘调整，价格小幅下跌3.87%，这使得矿工直面压力测试，也让不少短期投资者面临亏损。

从本质上说，每一次减半都是市场供需的又一次动态平衡。在这个再平衡的过程中，市场资金有哪些动向值得关注？矿业面临的压力具体有大？比特币现在的需求侧是什么情况？PANews旗下数据专栏PAData综合分析当前的市场数据、矿业数据和其他需求侧的数据后发现：

1. 3月以来，比特币亏损筹码的占比则从1.28%开始持续上涨至15.18%，减产后短期投资者的SOPR指数均值为0.99972，或有不少短期投资者受减产预期影响而发生亏损。

2. 减产后，链上代币流通速率下降23%，更多筹码处于积累过程中。从时间周期来看，今年以来，持币周期在1个月至3个月、3个月至6个月、3年至5年的筹码数量有明显的增长；从不同余额的持币地址来看，余额在100 BTC至1000 BTC，以及1000 BTC至10000 BTC之间的地址数量大幅增长1.3%以上。

3. 减产后矿工面临着较大营收压力，按照当前币价和较高的电费估算，关机价5.5万美元，较去年8月最低关机价1.43万美元大幅上涨。

4. 当前每日挖矿的总收入约为2648.71万美元，较今年减半前的日均收入5476.23万美元下降了51.63%。当前的日交易手续费约为228万美元，较今年减半前的日均手续费下降了34%。

5. 当假设交易手续费收入不变，即保持当前平均每笔交易手续费和交易次数，那么达成今年减半前的日均收入水平，需要币价达到94489.82美元，相当于较当前币价提高51.63%。

6. 当假设币价保持不变，那么达成今年减半前的日均收入水平，需要交易次数达到167.37万次，相当于较减半后日均值提高202.49%，或平均每笔交易手续费达到0.00080317 BTC，相当于较减半后日均值提高206.08%。

7. Runes上线之初的强劲需求能够为带矿工带来巨额收益，上线第一天贡献了881 BTC的手续费。

01、减产后亏损筹码占比升至15%，100 BTC以上的大额持币地址数量显著增长

一个潜在的市场共识是，比特币减产后价格将会大幅上涨。历史数据表明，过去三次减产后一年（365天）内，比特币的价格涨幅分别达到8069.11%、256.85%、478.10%。

但就短期而言，比特币减产对价格的影响是缓慢的。过去三次减产后短期（17天）内，比特币的价格涨幅分为为9.73%、0.97%、6.98%。但此次减产后至今，比特币仍然高位横盘，当前（17天）位于6.24万美元附近，跌幅约为3.87%。

比特币减半后的动态平衡

比特币（BTC）价格下跌了近23%，较年初下降了近33%，降幅显著。

流通速率的迅速下降可能意味着更多的筹码正在积累。今年以来，持有周期为1个月至3个月、3个月至6个月、3年至5年的筹码数量明显增加。特别是持有1个月至3个月的筹码比例增加了7.14个百分点，减半后增加了2.44个百分点，表明持有周期正在从短期向中长期积累转变。

根据不同余额的持币地址观察，今年以来，在被标记为实体的地址（指由同一网络实体控制的地址集群，可能是交易所地址、基金会地址、巨鲸地址、矿工地址等）中，100 BTC至1000 BTC和1000 BTC至10000 BTC之间的地址数量大幅增长，分别增长了1.35%和1.39%，这一趋势在减半后仍然存在。在所有地址中，1000 BTC至10000 BTC之间的地址数量增幅达到了1.07%。这些数据表明，大额持币者的数量正在增加，筹码正在积聚。

减产后算力下降超7%，日挖矿收入下降至2649万美元

比特币减产后，全网算力（指最近7天的算力均值）明显下降。根据glassnode的数据，当前算力为582.2 EH/s，较减产当天下降了7.43%。算力下降幅度超过了币价下降幅度，这可能表明矿工为了保持利润率关闭了部分矿机。

根据f2pool的数据，从不同矿机的关机价来看，当前矿工面临着较大的营收压力。按照当天的币价62315.29美元计算，如果矿机位于电费较低的地区，假设收费0.07美元/千万时，那么关机价低于当前币价的矿机型号有31种。其中，蚂蚁S21Pro的关机价最低，为3.22万美元，日净营收为5.52美元。根据BTC.com的数据，去年8月，最低关机价还在1.43万美元。

如果矿机位于电费较高的地区，假设收费0.12美元/千瓦时，那么尚能盈利的矿机型号只有3种，蚂蚁S21Pro、蚂蚁S21 Hyd、蚂蚁S21，关机价在5.52万美元以上。

如果当前市场行情不能好转，那么电费的高低将成为决定矿工生死的重要因素。如果市场行情好转，那么好转程度如何，矿工的压力是否会减轻？

假设电费仍然保持在低水平，当币价上升至80000美元时，能够盈利的矿机数量将达到45种，关机价最低的仍然是蚂蚁S21Pro，日净收益最高的是神马M63S(390T)，达到12.30美元。当币价上升至100000美元时，能够盈利的矿机数量将达到66种，关机价最低的是蚂```html

比特币减半影响分析

根据最新数据显示，比特币减半已经导致挖矿收入骤降，关机价来到了5.5万美元，同时大额持币者数量快速增长。

根据矿工挖矿收入的计算公式，即（区块奖励+交易手续费）乘以币价，减半带来的矿工收入减少将在两个方面得到补偿。一方面是假设交易手续费收入不变，那么币价需要大幅上涨；另一方面是假设币价基本稳定，那么手续费收入需要大幅且持续上涨。当然，这是静态的简易分析，目的是为了展示比特币减半对币价和交易的潜在影响。

根据CryptoQuant的数据显示，减半前挖矿收入的日均值为5476万美元。而减半后，平均日区块量为139块，即减半后平均区块奖励为434.23 BTC。此外，减半后平均每笔交易手续费为0.0002624 BTC，平均每日交易总数为553328.19次。

当假设交易手续费收入不变，即保持当前平均每笔交易手续费和交易次数时，矿工要达成今年减半前的日均收入水平，需要币价达到94489.82美元，相当于较当前币价提高51.63%。

当假设币价保持不变，同时交易手续费保持不变时，要达成今年减半前的日均收入水平，需要交易次数达到167.37万次，相当于较减半后日均值提高202.49%。

当假设币价保持不变，同时交易次数保持不变时，要达成今年减半前的日均收入水平，需要平均每笔交易手续费达到0.00080317 BTC，相当于较减半后日均值提高206.08%。

比特币需求侧仍然疲软，TVL和Runes多项数据走低

估计减半后对矿业的影响规模是重要的，无利可图的矿工将对区块链的底层安全构成威胁。除了币价外，交易手续费和交易次数都是需求的直接体现，那么目前比特币的需求情况如何呢？

从Runes数据来看，根据Dune Analytics中@cryptokoryo提供的看板数据，相关的交易次数从最初的46.36万笔下降至当前的7.94万笔，带来的手续费从881 BTC下降至当前的4 BTC。从每日挖矿收入中可以看到，Runes上线之初的强劲需求曾为矿工带来巨额收益。现在的问题是，如何保持Runes等各类比特币项目的需求持续性。

此外，比特币的Layer2及Runes带来的DeFi想象也有可能激发更多的使用需求。根据DefiLIama的统计数据，比特币链上当前的TVL已经达到12.08亿美元，今年以来上涨了296%，减半后基本保持稳定。其中，除了闪电网络（Lightning Network）外，最近上线的AINN Layer2也表现良好，当前TVL达到5.90亿美元，成为比特币生态中的主要应用。此外，BiFi、Maya Protocol、BoringDAO等应用今年也实现了TVL的较快增长。

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