IntoTheBlock CEO：现代DeFi的四大风险

去中心化金融（DeFi）再次掀起新一轮发展浪潮。

Decentralized finance once again set off a new wave of development. 比特币今日价格行情网_okx交易所app_永续合约_比特币怎么买卖交易_虚拟币交易所平台

由 IntoTheBlock CEO Jesus Rodriguez 撰写，CoinDesk 编译，陶朱、虚拟币交易所平台,数字货币,NFT

DeFi 生态系统的活跃度和高收益类似于 2021 年 DeFi 之夏。创新协议的多样性使投资者难以跟上，而惊人的增长引发了对 DeFi 生态系统风险积累的关注。

尽管有关世界末日式的分析将最成功的协议（如 Ethena 或 Eigen Layer LRT）与风险管理灾难（如 Terra）进行比较，但并未提供可信的相似证据。事实上，新一代迅速发展的 DeFi 协议更加成熟，致力于风险管理，但仍存在巨大的风险。

当前 DeFi 市场最大的风险不是基于导致 Terra 等崩溃的机制性故障，而是基于三个关键因素：规模、复杂性和互联性。

这波 DeFi 浪潮中的协议在短短几个月内就变得相当庞大，支持着更复杂的金融原语，并呈现出令人难以置信的相互关联性。 这种复杂性、规模和互联性的结合已远超出当前 DeFi 市场风险模型的能力。 简言之，当前 DeFi 市场存在大量风险，但我们缺乏可靠的风险模型。

现代 DeFi 的四大风险

从一开始，风险一直是 DeFi 叙述的一部分，并且很容易用广泛、通用的术语来讨论。这个 DeFi 新时代带来了新颖的创新，并且增长速度显著。因此，风险的内涵与以前不同。在这个 DeFi 时代，采用第一原理方法分析风险突出了四个基本因素：规模、速度、复杂性和互联性。

为了说明这些因素，请考虑具有数亿 TVL 的基本 AMM 与使用再质押资产及其相应积分系统并引入自己的代币和积分的 AMM 在量化风险方面的差异。前者的风险模型可以用基本的统计或机器学习方法解决。后者涉及更高级的数学和经济学领域，例如复杂性或混沌理论，而这些理论远未在 DeFi 中得到应用。

让我们更详细地看看不同的因素。

1）规模

DeFi 中风险与规模之间的关系原理非常简单。在金融市场中，对较小规模（例如几亿）的风险进行建模与几千亿的风险有很大不同。在较大范围内，总会出现一些在较小范围内不存在的风险状况。这一原则当然适用于 DeFi 作为一个具有许多相互关联的原语的并行金融系统。

Ethena 是当前 DeFi 浪潮中最具创新性的项目之一，在短短几个月内就吸引了数十亿的 TVL。 Ethena 在当前市场上面临的最大挑战是，在资金利率长期为负值的情况下，调整其风险和保险模型以适应这种规模。

2) 速度

风险和速度之间的关系是增长太大太快之间的摩擦。作为一种风险条件，速度是扩大规模的加速器。在短短几个月内 TVL 从几百万增加到几十亿的协议在出现不可预见的风险情况之前可能没有时间将其风险模型调整到新的规模。

EigenLayer 的迅速崛起引发了整个LRT的运动，其中一些LRT在短短几个月内就增长到数十亿的 TVL，但仍然缺乏提现等基本功能。 速度和规模的结合可能会使简单的脱钩条件恶化为其中一些协议中真正有影响力的风险因素。

3）复杂性

整个复杂性理论领域的诞生就是为了研究逃脱预测模型定律的系统。经济风险几乎从复杂性理论诞生之初就一直处于其中心地位，因为二战后世界经济迅速增长，无法满

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