Chainalysis：资产代币化的好处、风险及其运作方式详解

来源：Chainalysis；编译：邓通，比特币买卖交易网

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比特币、以太坊和各种稳定币等加密货币的增长证明，投资者看到了基于区块链的数字资产的独特优势。 现在，加密世界和主流金融界的许多人正在努力将这些好处带入传统资产，即一个名为资产代币化的新兴数字资产子领域。 从本质上讲，资产代币化意味着将传统资产的所有权记录放在区块链上。 资产代币化不仅有可能促进更高效的交易，而且有可能使某些投资机会的获取变得民主化，并为房地产和艺术品等传统非流动性资产类别带来更多流动性。 在本文中，我们将告诉您有关资产代币化当前状态及其运作方式所需了解的所有信息。

什么是资产代币化？

资产代币化是指将给定资产的权利记录为可以在区块链上持有、出售和交易的数字代币的过程。 由此产生的代币代表了基础资产的所有权权益。 事实上，任何资产，无论是房地产等有形资产还是公司股票等无形资产，理论上都可以代币化。 将这些资产转变为数字代币使它们更容易分割，允许部分所有权，使更多人能够投资，从而使这些资产的市场更具流动性。 资产代币化还可以实现目前需要中间商的传统资产的直接点对点交易，并且还可以为市场带来更高的安全性和透明度。

区块链技术

区块链技术是资产代币化的核心。 区块链是存储在计算机网络中的交易和资产余额的数字分布式账本，从而形成一个不可变的数据库，充当单一、共享的事实来源。 区块链技术支撑着比特币和以太坊等加密货币，提供了一个安全、透明和去中心化的平台来跟踪代币的所有权和转让。 大多数区块链的去中心化性质意味着没有任何一个实体可以改变账本，从而增强资产安全并降低欺诈风险。

代币化过程

如何将现实世界的资产转换为区块链上的数字代币？ 答案会因项目而异，但这里有一个例子，以一块房地产为例，说明它是如何运作的。

• 创建数字代币。 第一步也是最重要的一步是创建代表房地产份额的代币。 为了做到这一点，人们可以创建法律实体，该实体的存在仅仅是为了拥有被代币化的实际房地产。 数字代币仅代表实体的股份，从而使持有者有权获得房地产的部分价值和收益，例如租金收入或升值。

• 智能合约的实施。 与代表代币化资产的数字代币相关的发行、余额跟踪和福利支付都将由智能合约管理。 智能合约是基于区块链构建的去中心化程序，可实现特定功能并基于透明、可审计的代码运行。 对于代币化的房地产，相关的智能合约可以处理关键功能，例如租金收入的分配、代币所有者投票的治理决策的实施（类似于 DAO）以及支付与维护真实资产相关的费用。 

• 代币分发和销售。 一旦创建了数字代币和必要的智能合约，下一步就是将代币出售给投资者。 这可以通过私人销售、公开销售或使用白名单模型将两者结合起来来完成，就像许多其他加密货币项目所做的那样。 通过代币化实现的资产有效分割可以为资产创造一个更大、流动性更强的市场。

• 资产管理和治理。 正如我们之前提到的，一旦代币被出售，持有者就可以在基础房地产的管理中发挥作用，包括物理维护、租户关系、财产改善等。 给予代币持有者和集体的确切控制级别以及决策投票程序必须在相关法人实体的章程中规定，并编码到与资产相关的智能合约中。

• 二级市场交易。 代表房地产股份的代币也可以在推出后在二级市场上交易。 这就是流动性优势发挥作用的地方。 在这个例子中，代币持有者不会像多年来许多房地产投资者那样被困在无法出售的房产中，而是拥有更大的灵活性和潜在更广泛的买家生态系统，可以与他们一起探索价格点。

资产代币化需要大量的财务和技术知识，以及满足各种法律要求。 但正如上面的逐步过程所示，这并非不可想象，并且可以为房地产等传统资产类别培育更具包容性、高效和透明的市场。

资产代币化的好处

资产代币化不仅仅是一项技术创新。 这可能是资产管理的范式转变，对散户和机构投资者都有利。 将传统资产转变为可交易的、基于区块链的代币可以重塑投资格局，提高可访问性、市场效率和安全性。

访问民主化

资产代币化最重要的潜在好处之一是能够使投资机会的获取民主化，同时仍然保持适当的保障措施。 传统上，商业房地产和艺术品等资产类别一直是机构投资者或非常富有的人的领域，进入壁垒很高。 资产代币化可以通过实现资产的部分所有权来打破这些障碍，这意味着投资者可以拥有代表该资产小份额的代币。 分割化可以降低投资这些资产的最低门槛，并允许散户投资者参与以前无法参与的市场。 这反过来又将使更广泛的投资者能够以新的方式实现投资组合多元化。

市场流动性和效率

资产代币化可以通过多种方式增强市场流动性和效率。 首先，部分所有权可以增加房地产等传统非流动资产的流动性，因为投资者可以快速轻松地购买或出售代表部分所有权的代币，而如今的房地产交易时间更长、更复杂，通常需要出售整个财产 。 其次，区块链技术和智能合约可以简化交易流程，减少对中介机构的需求，减少交易时间和成本，并在正确的框架下为代币化资产提供 24/7 的全球市场。 这些效率的提高可能会产生连锁反应，使代币化资产市场对投资者更具吸引力，从而增加基础资产的价值。

安全性和透明度

区块链技术可以提高代币化资产的安全性和透明度。 区块链的去中心化性质使其不易被篡改，使投资者对其持有的资产和交易的完整性充满信心，与现在的水平相当甚至更大。 此外，区块链的透明度可以降低代币化资产市场的欺诈风险——所有钱包的持有和交易都是可见的并实时更新，因此任何销售或转让都将很容易识别和评估。

当然，加密货币项目面临安全挑战已不是什么秘密，尽管底层区块链总体上仍然是安全的，主要表现为 DeFi 协议遭到黑客攻击，导致价值数十亿美元的加密资产被盗。 代币化资产会成为同样问题的受害者吗？ 不必要。 数字资产安全方面的创新，例如改进的智能合约审计，可以解决这些问题并有助于减少黑客活动。 此外，许多传统金融参与者可能会选择在许可的区块链上部署代币化资产，尽管减少了去中心化和去信任性，但可能更能抵抗黑客攻击和其他形式的恶意活动。

资产代币化用例

现实世界资产的代币化可以改善多种不同资产类别的市场。 我们来看下面几个。

代币化的房地产

房地产是最有前途、最常讨论的可以从代币化中受益的资产示例之一，这就是为什么我们在本文的许多示例中都使用它。 房地产交易通常需要预付资金和大量贷款，因为购买量通常很大。 通过将房地产资产代币化，投资者可以更轻松地、更精细地购买或出售个别房产的份额，并且对中介机构的需求更少。 例如，商业房地产的代币化可以使更广泛的投资者更容易投资高价值房产，并为传统上因缺乏流动性而闻名的市场引入更多流动性。

代币化债券

债券代币化是资产代币化的另一个有前景的例子，而且已经获得了发展势头。 代币化可以简化债券发行流程，并使债券管理的多个方面实现自动化，例如利息支付和到期结算。 再加上减少中介机构和降低交易成本等其他好处，可以使债券市场变得更加高效和容易进入。

代币化碳信用额

碳信用额是代表企业成功减少特定数量碳排放的金融工具，通常是在要求特定国家或地区的企业集体将排放量减少到目标总体水平的法律背景下发放的。 碳信用额可以像任何其他金融工具一样进行交易——实际上没有减少排放的公司可以从那些已经减少排放的公司那里购买碳信用额，本质上允许他们支付费用以减少纸上的环境影响并满足法律规定的排放要求 。 碳信用额的代币化可以提高碳信用额市场的透明度和效率，并且考虑到代币化可以实现信用额的细分化，还可以使小公司更容易买卖信用额。 总体而言，这种方法有可能通过增加可能的参与者数量来在绿色经济中创造新的机会。

现实世界资产代币化的其他例子

代币化几乎可以应用于任何资产类别，无论多么利基，只要存在市场即可。 例如，专利和版权形式的知识产权可以被代币化，为艺术家和发明家提供将其创作货币化的新方式。 独特的收藏品，如经典汽车、豪华游艇、稀有艺术品、年份葡萄酒——所有这些也都提供了代币化的机会。 在所有情况下，主要好处是准入民主化、提高透明度以及培育更大、流动性更强的市场。

资产代币化的风险与挑战

虽然资产代币化带来了许多潜在的好处，但也存在必须解决的风险和挑战，就像任何新兴技术一样。 我们来看下面几个。

1. 监管的不确定性。 在包括美国在内的世界许多地区，数字资产监管的未来充满不确定性。 除其他未知因素外，这种不确定性可能会给代币化资产的潜在发行者和购买者带来风险，特别是在允许涉及多个司法管辖区的跨境交易的情况下。

2. 市场采用和流动性。 代币化资产增加流动性的承诺是以市场广泛采用为前提的。 如果没有投资者对代币化资产和更广泛的区块链技术以及必要的基础设施的信任，这可能不会发生。 如今试图将资产代币化的投资者可能会发现很难立即建立一个强劲的市场。

3. 当前的安全风险。 正如我们之前讨论的，一些加密项目如今面临安全威胁，主要与 DeFi 协议的黑客攻击有关。 虽然金融机构对资产进行代币化可以采取措施来减轻这些担忧，例如通过使用私有区块链，但这些步骤可能需要在开放性和去中心化等特征上进行权衡，从而可能会降低资产代币化的好处。

4. 操作复杂性。 资产代币化引入了新的、复杂的流程，围绕传统资产管理策略与新兴区块链技术的集成。 这可能会带来运营挑战——投资者和发行人可能需要强大的钱包基础设施来管理其代币化资产，这与他们今天使用的技术不同。

5. 估值问题。 代币化资产的估值，尤其是利基资产类别或目前没有完善的流动性市场的资产类别，可能具有挑战性。 这可能会导致意外的波动或定价差异，从而可能影响投资者的回报和市场稳定性。

6. 教育差距。 最后，市场上存在巨大的教育差距。 代币化生态系统的许多潜在投资者和参与者并不完全了解它的运作方式、好处和风险。 克服这一知识障碍对于资产代币化的广泛采用和成功至关重要。

尽管与资产代币化相关的挑战并非微不足道，但可以通过正确的策略以及与数字资产相关的技术和监管方面的进步来解决这些挑战。 传统金融和数字资产的持续整合，我们在最近建立专门针对比特币等加密资产的 ETF 的势头中看到的一个例子，表明解决许多此类问题的意愿是存在的，而且是强劲的。 总体而言，克服这些挑战的关键是区块链技术专家、传统金融领导者和监管机构之间的合作，以确保资产代币化能够高效、安全地向前发展。 对潜在投资者和其他市场参与者进行有关资产代币化的好处和挑战的教育也至关重要。 但最终，如果所有利益相关者都同意资产代币化的潜在好处超过这些挑战，我们很可能会看到解决这些问题的进展。

当今的资产代币化：活跃项目示例

目前，来自加密原生和传统金融企业的多个资产代币化项目正在进行中。 我们来看下面几个。

1. 证券化。 Securitize 是资产代币化领域的知名公司，使用以太坊区块链发行各种类型的证券代币。

2. Ondo Finance。 Ondo 提供代币化 tradfi 资产的访问权限，例如通过其链上 Ondo 短期美国政府债券基金购买短期美国国债。

3. Centrifuge。 Centrifuge 是一个专门的区块链，专为个人和企业设计，可以从基于 DeFi 的贷方处以 tradfi 资产进行借款。

4. 摩根大通的Onyx。 Onyx 成立于 2020 年，是银行业巨头摩根大通的许可区块链，用户可以在其中交易美国国债和抵押贷款支持证券等代币化资产，以及摩根大通自己的 JPM Coin，这是一种专为银行间支付而设计的与美元挂钩的稳定币。

5. 高盛。 高盛最近与区块链软件提供商 Digital Asset 合作推出了数字资产平台。 高盛的平台利用 Digital Asset 专门构建的 Canton Network 区块链，可以促进各种代币化资产的发行、注册、结算和托管。

这些只是当今正在进行的资产代币化项目的一部分。 许多其他产品已经推出或正在开发中，未来几年可能还会有更多产品推出。

资产代币化是一个值得关注的领域

资产代币化是区块链技术最令人兴奋的领域之一，许多人预计该领域在不久的将来会发展。 尽管挑战依然存在，但资产代币化有可能将加密经济的新世界与传统金融的旧世界融合起来，让更多人有机会投资他们目前无法获得的资产，同时也提高市场效率。