W5H 框架解码系列二：When, What, Where, and Who？

Charles Shen @inWeb3.com，作者

Leia @TEDAO，编译

在《代币经济学基础系列——W5H 代币设计框架》的第一篇文章中，我们从加密代币-产品-市场匹配度（crypto-product-market fit）的角度探讨了“Why：为什么需要代币？”，着重分析了加密代币在业务中扮演的角色，以及是否能创造可持续的经济价值，进而帮助我们判断一个项目是否需要自己的代币。

W5H 代币设计框架（Why）

在这篇文章中，我们继续探究另外 4 个“W”，即“When, What, Where, Who”。

W5H 代币设计框架（W5）

When：什么时候发行代币？

如果代币需求合理，我们需要问——发行代币的最佳时机是什么时候？对于具有特定效用的代币，一个经验法则是——当其效用对加密项目必不可少时，就应该发行代币。

如果加密项目直接对资产进行代币化（如第一部分中讨论的 B 类产品），那么这些代币本身就能够推动产品上线。例如，锚定一美元法币价值的稳定币，代表碳信用额的代币，特定艺术品的 NFT，或者用作社交俱乐部会员凭证的 NFT。

当代币作为大规模去中心化协调的激励时（如第一部分中讨论的 C 类产品），我们需要深入研究代币所激励的具体目标。如果该目标对于当前阶段的产品上线至关重要，则应与产品一起发行代币。一个典型的例子是用于维护产品安全的代币。采用权益证明（PoS）机制的区块链，使用代币作为验证者权益来保障链的安全，在这种情况下必须与产品同步发行代币。同样，在应用层面维持关键安全状态的代币（例如在 AAVE 中保证安全模块功能）也可以证明与产品一起发行代币是合理的。注意，这里所讨论的案例假设项目使用自己的代币来实现安全目标。项目还可以考虑其他方案，例如 EigenLayer 允许新的加密项目征用以太坊区块链现有的 ETH 质押者，来复用这些已质押的 ETH 以保障新项目的安全性。

如果代币的目的——至少目前而言——不是核心业务逻辑的组成部分，那么代币发行时间则需要仔细斟酌。此类代币的一个典型例子是治理代币，用于鼓励社区参与并提供去中心化所有权。无论项目侧重于处理其他加密资产、资产代币化还是大规模去中心化自治协调（即第一部分中定义的 A、B、C 类产品），这种情况都可能适用。

一方面，Web3 愿景的基本主张是创建一种“所有权经济”，使用户社区能够管理提供服务的平台并从中受益。发行代币是实现这一目标的重要方式。Variant 的联合创始人 Li Jin 发现：“平均而言，发行代币的 Web3 公司在成立 2.7 年后便进行了此操作；相比之下，2020 年，由风投支持的公司在获得第一笔风投后，平均约 5.3 年才会选择上市。IPO 的时间表，与代币发行相比，可能会让普通投资者因此错过大量的潜在收益。”

另一方面，尽管完全去中心化的治理对于 Web3 项目非常有吸引力，但在许多项目的初始阶段，它往往未必是最佳选择。大多数项目由少数核心成员发起。他们构建加密产品并培育活跃的社区。敏捷团队快速迭代，力求找到产品市场契合度。当产品经过验证且社区不断壮大时，需求可能开始超出核心团队的能力范围。此时，团队可以逐步通过代币化将所有权转移给有参与度的社区，并利用社区的力量来促进项目未来的发展。这个过程在加密领域被称为「渐进式去中心化」。此类加密项目有很多实例，Uniswap 创立于 2018 年 11 月，但直到 2020 年 9 月才发布其治理代币。BAYC 以 2021 年 4 月大获成功的 NFT 发行开局，一年后，2022 年 4 月才继续发行了治理代币。

同样值得注意的是，不在项目启动就发行代币，并不意味着牺牲对早期社区成员的奖励。区块链记录能保存用户活动，并可用于识别从项目创建之初就与其交互的钱包地址。正是因为这一特性，Uniswap 即使在上线服务近两年后才发行代币，仍然可以将 $UNI 总供应量的 15% 分发给早期用户。BAYC 也将 ApeCoin 的 15% 直接空投给持有 BAYC 和 MAYC NFTs 的现有用户。

What：发行什么类型的代币？

如果确定了发行代币的时机，我们需要进一步考虑代币的具体类型。代币有许多分类方式，取决于其属性不同。我们在这里讨论几个主要的类别：

同质化与非同质化（Fungibility）：代币的一个重要特征是其同质化与否。同质化代币（Fungible tokens）可以相互交换。非同质化代币 (Non-fungible tokens，NFTs) 具有独一无二的属性，导致它们价值有所差异。这两种类型都很常见，并且各有其意义。两者之间的选择要视用途而定。这里有几个例子：

充当货币的代币本质上是同质化的。比特币和以太坊都是同质化代币。

治理代币通常是同质化的。例如，$UNI 是 Uniswap 的治理代币。BAYC 社区起初是一个 NFT 项目，后来为了治理发行了同质化代币 ApeCoin。

作为“门票”（gatekeeping）的代币通常是非同质化的，因为它们代表了参与特定活动或加入俱乐部的凭证。BAYC NFT 就是无聊猿游艇俱乐部（Bored Ape Yacht Club）的访问凭证。但并非所有访问凭证都需要是 NFT。Friend with Benefits 是另一个社交俱乐部，使用一定数量的同质化代币 $FWB 来控制参与资格。

允许参与并获取奖励的代币既可以是同质化的，也可以是非同质化的。Filecoin 的 “work-to-earn” 模式允许质押同质化代币 $FIL 的运营者提供文件存储服务。与此同时，Axie Infinity 游戏要求用户拥有 Axie NFTs 才能参与游戏、加入边玩边赚（play-to-earn）模式 。

用作借贷抵押品的代币可以是同质化的或非同质化的，只要其背后的代币资产被认为有价值即可。以太坊和比特币是可以作为抵押资产的同质化代币。而蓝筹 NFT，例如 Cryptopunk，也可以用来借贷资产。

虽然从上述列表来看，大多数情况下同质化与非同质化代币都可以使用，但仍有几条经验法则可以参考：

当代币数量和可交换性都很重要时，同质化代币是首选。

In the first article of the token design framework compiled by the author in the basic series of token economics, we discussed why we need tokens from the perspective of market matching degree of encrypted token products, and emphatically analyzed the role of encrypted tokens in business and whether it can create sustainable economic value, thus helping us to judge whether a project needs its own token design framework. In this article, we continue to explore another token design framework, when to issue tokens if the demand for tokens is close. We need to ask when is the best time to issue tokens. A rule of thumb for tokens with specific utility is that tokens should be issued when their utility is essential for encryption projects. If encryption projects directly tokenize assets, such as the products discussed in the first part, then these tokens themselves can push the products online, for example, stable coins with a value of one dollar's legal tender, tokens representing specific works of art or contemporary coins used as social club membership certificates. As an incentive for large-scale decentralized coordination, such as the products discussed in the first part, we need to study in depth the specific goals inspired by tokens. If this goal is very important for the current product launch, tokens should be issued together with the products. A typical example is the tokens used to maintain product safety. Blockchains that use the equity certification mechanism use tokens as verifiers' rights to ensure the safety of the chain. In this case, tokens must be issued simultaneously with the products and maintained at the application level. Tokens in critical security state, such as ensuring the security module function in the process, can also prove that it is reasonable to issue tokens together with products. Note that the case discussed here assumes that the project uses its own tokens to achieve security objectives, and other schemes can also be considered, such as allowing new encryption projects to requisition the existing pledgees of the Ethereum blockchain to reuse these pledged ones to ensure the security of new projects. If the purpose of tokens is not part of the core business logic at least for now, then tokens. The issuing time needs to be carefully considered. A typical example of such tokens is that governance tokens are used to encourage community participation and provide decentralized ownership. Whether the project focuses on dealing with other encrypted assets or large-scale decentralized autonomous coordination, that is, similar products defined in the first part, this situation may be applicable. On the one hand, the basic proposition of the vision is to create an ownership economy so that the user community can manage and provide services and benefit from it. Issuing tokens is to achieve this goal. The co-founders of the important way found that on average, companies that issue tokens did this operation after the establishment of the company. In contrast, companies supported by venture capital won the first venture capital in the next year, and they only chose the timetable of listing about years on average. Compared with token issuance, ordinary investors may miss a lot of potential benefits. On the other hand, although completely decentralized governance is very attractive for projects, it is often not the best choice in the initial stage of many projects. A few core members initiated them to build encryption products and cultivate active community agile teams to quickly iterate and try to find the product market fit. When the products are verified and the community is growing, the demand may begin to exceed the ability of the core team. At this time, the team can gradually transfer the ownership to the participating community through token, and use the power of the community to promote the future development of the project. This process is called gradual decentralization in the encryption field. There are many examples of such encryption projects. It was founded in June, but it was not until June that its governance token was released. It was successfully issued in June, and it was not until one year later that the governance token was issued. It is also worth noting that issuing tokens before the project started does not mean sacrificing the rewards for early community members. Blockchain records can save user activities and can be used to identify wallet addresses that have interacted with the project since its inception. It is precisely because of this feature that even if tokens are issued after nearly two years of online service, the total supply can still be distributed. If the timing of issuing tokens is determined, we need to further consider the specific types of tokens. There are many classification methods of tokens depending on their different attributes. We are here to discuss several main categories of homogenized and non-homogenized tokens. An important feature is whether they are homogenized or not. Homogeneous tokens can be exchanged with each other. Non-homogenized tokens have unique attributes, which lead to their different values. Each type is very common and each has its own meaning. The choice between the two depends on the use. Here are a few examples. The tokens used as money are essentially homogeneous. Bitcoin and Ethereum are both homogeneous tokens. Governance tokens are usually homogeneous. For example, governance token community was originally a project. Later, in order to govern, homogeneous tokens were issued as tickets, which are usually heterogeneous, because they represent the credentials to participate in specific activities or join clubs, that is, boring apes and yachts have fun. However, not all access credentials are required. However, another social club uses a certain number of homogenized tokens to control the participation qualification. The tokens that are allowed to participate and get rewards can be either homogeneous or heterogeneous. Operators who pledge homogenized tokens are allowed to provide file storage services. At the same time, the game requires users to have them to participate in the game. The tokens used as loan collateral can be homogeneous or heterogeneous as long as they are. The token assets behind it are considered valuable, that is, Ethereum and Bitcoin are homogeneous tokens that can be used as collateral assets, while blue chips can also be used to borrow assets, for example. Although in most cases, homogeneous and non-homogeneous tokens can be used from the above list, there are still several rules of thumb for reference. When the number and interchangeability of contemporary coins are important, homogeneous tokens are the first choice. 比特币今日价格行情网_okx交易所app_永续合约_比特币怎么买卖交易_虚拟币交易所平台

用作支付的加密货币自然属于这一类。许多提供通用服务的work-to-earn 模式也适用此类，因为抵押更多代币可能会合理地带来更高的回报机会。

治理代币的情况稍显复杂。治理代币的数量提供了一种区分治理权重的方式。但是，可交换性并非始终是治理代币的理想特征，因为有时我们可能不希望治理权在不相关的人之间进行交换。

可转让代币与不可转让代币（Transferability）：在大多数情况下，代币持有者可以在任何时候将他们的代币转移到其他钱包，或转让给其他人。这些代币是可转让的。但有些情况下可能需要禁止代币可转让。以太坊联合创始人 Vitalik 称这些不可转让的代币为灵魂绑定代币（Soulbound token）。最适合这类别的例子是 POAP，它代表了“出席证明协议”（proof of attendance protocol）。POAP 是 NFT，证明接收者亲自参加了某些活动。如果 POAP 可以轻松转让，那么人们无需实际参与活动就可以获得它们，代币也就失去了意义。另一种可能需要不可转让的是治理代币。当治理权需要限制在特定人群内时，禁止代币转让可以防止未经授权的人获得这些代币。

证券代币 vs. 实用代币：代币是否属于证券对代币发行方具有重要法律意义。尽管许多代币可以被视为具有某些效用的商品，但其他代币可能具有证券的职能。例如，它们可能代表对公司的所有权投资，类似于传统的金融证券，因此可能受制于类似的证券法规。确定代币是否为证券的一个著名方法是豪威测试（Howey Test）。它包含四个主要标准：“投入资金，参与共同事业，期望获得利润，利润来自他人的努力”。CRC（Crypto Ratings Council）这个组织评估了许多主要的加密代币，并对其被归类为证券的可能性进行评级。

Where：代币应该存在于区块链网络哪个层面？

“Where”这个问题引导我们继续探讨代币应该部署在区块链网络栈的哪一层。

代币可以分为基础设施级代币和应用级代币。基础设施级代币是相应区块链本身的组成部分。这类代币通常在保障区块链安全方面扮演关键角色，并常常被用作区块链上的原生结算货币。随着行业的发展，区块链基础设施也被细分为所谓的 Layer 0 、Layer 1 和 Layer 2 。相应地，人们开始将构建在基础设施之上的区块链应用程序称为 Layer3。

最著名的基础设施级代币有比特币区块链的 $BTC 和以太坊区块链的 $ETH。其他例子包括币安智能链的 $BNB、Avalanche 区块链的 $AVAX、Solana 区块链的 $SOL 和 Cardano 区块链的 $ADA。它们都是 Layer 1 区块链。

Layer 2 区块链是为应对“可扩展性三难困境”而创建的。这个困境指出，使用“简单”技术，只能在可扩展性、去中心化和安全性三个属性中满足两个。能提供高度安全性和去中心化的 Layer 1 区块链可能不得不牺牲可扩展性。Layer 2 的出现就是为了提高 Layer 1 的可扩展性，它们通常继承了其对应 L1 区块链的安全性。因此，从保障经济安全角度看，Layer 2 可能不需要自己的代币。但它们仍然可以发行代币，例如用于激励。这些 Layer 2 代币也可以被视为基础设施级代币，因为它们是在部署应用程序环境的一部分。在以太坊 Layer 1 众多知名 Layer 2 解决方案中，Polygon 有其代币 $MATIC（最初用于 Polygon 以太坊侧链），Optimism 发行了其 OP 代币。截至 2022 年底，其他 Layer 2 参与者，例如 Arbitrum（译者注：2023年3月发行 $ARB）、zkSync 和 starkNet（译者注：2024年2月发行 $STRK) 还未发行自己的代币。

Layer 0 区块链是指一组专注于提供各类区块链间互操作性的加密项目。Polkadot 和 Cosmos 是两个典型的例子，$DOT 和 $ATOM 是它们的基础设施级代币。

代币在哪里发行取决于加密项目的性质。如果是基础设施项目，它可以构建自己的 Layer 0、Layer 1 或 Layer 2 区块链。大多数 Layer 3 应用程序的加密项目可以直接在现有 Layer 1 或 Layer 2 区块链上部署它们的应用级代币。底层区块链通常会提供特定的工作流程以简化这些代币的发行。例如，以太坊有创建同质化代币（ERC20）和非同质化代币（ERC721）的标准，以及同时支持同质化与非同质化代币的更新标准（ERC1155）。基于这些标准的代币可以在整个以太坊生态系统中立即实现互操作。

值得一提的是，目前关于单体式（monolithic）区块链与模块化（modular）区块链的讨论非常热烈。这个讨论从不同的角度看待问题，将区块链系统划分为几个组件层：执行层（作用于智能合约并处理交易）、结算层（验证交易有效性并做最终结算）、共识层（保持交易有序）、数据可用性层（确保所有节点都能获取区块中的所有交易数据）。比特币和以太坊等大多数主流区块链都是单体式区块链，集成了所有这些组件层。而 Layer 2 可以被视为模块化执行层。以太坊在 Layer 2 上形成的是一种部分模块化的结构，与原始的单体式链相比，可扩展性得到了提高。以太坊也在构建支持更高数据可用性吞吐量的分片扩容方案——danksharding。此外，还有一些项目在构建独立的模块化数据可用性层和共识层，例如 Celestia、Polygon Avail 和 EigenDA，它们没有执行层。模块化区块链层的发展催生了人们对构建应用链（AppChains）的兴趣日益浓厚。

应用链的方式赋予了应用程序技术主权，使得应用能够定制其区块链堆栈的不同层，进而提升性能和价值捕获。已经有几种基础设施可以用来支持构建 AppChains，例如 Cosmos Zones、Polkadot Parachains、Polygon Supernet 和 Avalanche Subnet。Appchain 代币可以用于在其网络上进行质押和验证以及应用特定的目的。但是，AppChain 范式也有局限性，例如由于需要额外的跨链桥基础设施，导致可组合性降低、流动性分散，还增加了摩擦和安全隐患。Axie Infinity 将其 Ronin AppChain 作为以太坊侧链来实现，以应对游戏爆炸性增长的交易吞吐量需求。然而在 2022 年 3 月，它遭受了一次黑客攻击，损失了 6.22 亿美元。

除了跨链桥风险，如果 AppChain 仅使用其应用代币作为质押来保障链的安全性，那么 AppChain 本身的安全性也很脆弱。为了缓解 AppChain 经济安全问题，一个趋势是利用来自更成熟基础设施的共享安全机制，例如 Cosmos 的 ICS 共享安全（interchain security）和 Eigenlayer 的 ETH 再质押机制。

总体而言，大多数应用还是更可能在 Layer 1 和 Layer 2 上发行，而 AppChains 更适合某些已经具有相当规模、达到产品市场契合度、且有望从专属区块链栈中显著获益的应用类型，这类应用对安全性和原子性也相对没那么多约束。一些备受瞩目的项目正在积极探索其 AppChains 战略。dYdX 最初运行在以太坊 Layer 2 上，现已宣布将在 Cosmos 上构建其 dYdX 链。团队希望此举能充分利用潜在的 dYdX AppChain 所具备的 “去中心化、可扩展性和可定制性的独特组合”。关于 Uniswap 构建其 AppChain 的建议也引发了一些辩论。

Who：哪些参与者应该持有代币？

“Who” 这个问题探究的是代币的目标利益相关者（代币应由哪些参与者持有）。代币是一种工具，可以协调与相关加密经济体交互的所有参与方的利益。我们希望创造价值并帮助经济增长的各方能够拥有并持有代币。通常，在探讨“Why”（为什么需要代币？）”这个问题时，从加密代币-产品-市场的契合度的角度探讨问题时，我们应该已经有了一份潜在生态参与方的名单。

许多项目都会明确为以下三类参与者分配代币：

团队：团队成员可能包括核心开发者、运营人员、市场营销人员、顾问等。他们投入时间来构建产品。

投资者：投资方包括私募和公募投资者。私募风险投资是加密项目资金的重要来源。

社区：加密项目的社区包含各类不同的参与者。我们可以通过不同方式对其进行细分，以更好地满足项目发展的需要。

基于角色：社区成员可以扮演不同的角色。例如，在双边市场商业模式中，存在作为供给方的社区成员和作为终端用户的其他成员。在像 Curve Finance 这样的去中心化交易所中，供给方是流动性提供者，而终端用户是在交易所兑换加密资产的人。流动性提供者对于确保低滑点的兑换服务至关重要。

基于时间：如果项目在发行代币之前已经建立了现有社区，通常的做法是单独奖励这些早期支持项目的用户。随着项目的的发展，奖励当前和未来的用户变得更加重要，因此持续参与项目的用户是另一个重要类别。例如，Stepn 是一款结合了 SocialFi 和 GameFi 元素的 Web3 生活方式应用。它奖励户外步行、慢跑或跑步的用户，并为此类活动分配了 30% 的总代币供应量。

基于贡献：项目还可能识别出对生态系统贡献最大的用户，其衡量标准取决于具体应用场景。Bankless 是一个 DAO，致力于创作媒体内容，旨在成为去中心化 Web3 愿景的引领者。他们用 $BANK 奖励参与者的贡献，这些代币也成为了他们在社区中的访问凭证。此外，还有像 Rabbithole 和 Layer3 这样的 DAO，它们专门收集和整合来自不同 DAOs 的代币悬赏任务，为社区成员提供了丰富的贡献机会。基于贡献的代币奖励预计会有更进一步的发展。

除了上述三类利益相关者，大多数加密项目还会为以下两个目的，预留特定的代币分配额：

项目金库：加密项目通常会在其金库中保留一部分自己的代币和其他加密资产。该金库旨在成为由社区治理的储备资金，用于未来推动项目的长期发展。这种做法在项目进行去中心化，并作为 DAO 治理时，尤为常见。

生态系统激励：这些代币也可以是金库的一部分，但有时会明确分配。它可以用来激励在项目成长阶段发挥重要作用的参与方。显著的例子包括流动性提供者，他们通过提供流动性，让其他用户能够以更低滑点进行代币与其他加密资产之间的交易，尤其是在代币发行的早期阶段。

结语

本文将第一部分中“Why：为什么需要代币？”的讨论扩展到了代币设计的 W5H 框架，进一步涵盖了“When, What, Where, Who”等要素。由于代币与其背后的业务、加密经济密不可分，所有这些问题都应首先在业务层面进行审视，然后再运用到代币层面。

第一部分涵盖的 “Why” 着眼于商业模式，思考项目是解决实体经济还是金融经济中的问题。我们确定了加密代币在此业务中的作用（加密代币-产品契合度）以及该业务如何产生可持续的经济价值（产品-市场契合度）。根据具体的加密业务模式和运营策略，我们可以决定是否需要代币。

如果项目确实需要代币，“When”这一步会考察代币发行的最佳时机。作为核心产品一部分的代币必须与产品同步上线；而承担其他独立角色的代币（例如治理代币）可以在项目希望采用渐进式去中心化的情况下适当延后。

“What”这一步会审视具体的代币类型。我们可以从众多维度对代币进行分类。我们讨论了一些较重要的划分方式，例如同质化与非同质化代币、可转让代币与不可转让代币，以及实用代币与证券代币。

“Where”这一步探讨了代币应部署的区块链网络栈。根据代币是作为基础设施的一部分还是应用的一部分，它可能被部署在基础架构层（Layer 0，Layer 1，Layer 2）中的某一层，或者作为应用层（Layer 3）部署在现有的基础设施层之上。我们还探讨了模块化区块链开发和 AppChains 对代币部署的影响。

“Who”这一步研究了理想的主要利益相关者类别（代币应由哪些参与者持有？）。他们通常包括开发团队、社区、投资方和项目金库。