华源证券：给予中国核建买入评级

中国证券有限公司刘晓宁最近对中国的核建设进行了一项研究,并发表了一项题为“核能场景:三条轨迹,历史布局机会已经到来”的研究,本报告对中国的核建设进行了买入评级,当前份额价格为8.09美元。

中国核建设(601611)

投资要点:

2018年底,由于批准我国恢复核电,该公司的核心业务,即核电建设,是世界上30多年来一直从事核电建设的唯一一家,代表了我国最高水平的核电建设。 目前,该公司建造了绝大多数已经建设并正在建设的核电站和核岛建设。

核电正在进入历史的空气通道,建筑预计将达到顶峰,天气周期预计将高于预期。 根据中国核能开发报告(2023 ), 预计到2035年,我们的发电量将达到总发电量的10%左右,而保守地说,我们预计将建造58座核电厂(不到5% ), 而目前平均为9%,发达国家(一般高于20% ) 。

我们认为,市场高估了住房建设在非核企业中所占的份额、公司传统企业中进一步增长和严重受损的风险以及公司毕业后对公司盈利能力缺乏认识的情况。 参照类似的中层建筑企业,公司下降幅度大得多,一方面对0.5-1年信用减值政策较为保守,对年度应收款减少幅度则更为激进;另一方面,公司的“信用减值损失作为商业收入的比例”和“信用减值作为母亲净利润的比例”仍然高得多。 在2023年,信贷损失为1,913万元,占商业收入的1.7%,占支付给母亲的净利润的92.7%,而随后的亏损作为年度应收款的百分比则远高于其他建筑公司的份额;另一方面,我们判断公司“信用减值作为商业收入的百分比”和“信用减值作为净利润的比例”的“信用减值”大大高于过去两年。

利润预测和评级:根据我们的判断,公司损失高峰接近600亿至900亿元人民币(或为是)的潜在未来损失;保守地说,公司2024-2026年的净信用损失估计分别为27.79、28.99、30.34亿人民币,公司净回报为24.22、29.70、38.36亿人民币,分别增长17%、23%、29%、当前股价增长10倍、8倍和6倍;如果不考虑信用损失的影响,2024-2026年公司对公司的净回报分别为52.01、58.68、686亿人民币,分别增长152%、13%和17%,相当于当前股价分别增长5倍、4倍和4倍,可比公司估价为24-26年、13倍、11倍、9倍,首次大幅低于可比价值。 "

风险提醒:核电安全风险,项目速度不如预期快。

根据过去三年公布的研究数据,中国银河龙天光研究员团队证券星数据中心的数据更深入地研究了该单位,过去三年的平均预测准确率为78.93%,预计2024年的净利润为237.9亿美元,按现价计算,预计PE净利润为10.28亿美元。

最新利润预测细分如下:

　　

在过去90天里,该股有两个机构给予评级,并获得2个评级。

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