华尔街“当红期权策略”：卖出纳指期权、买入英伟达等个股期权

曾经受到对冲基金和反复无常的投资者青睐的少数股票交易，现在已经发展成为华尔街最受欢迎的期权策略之一。

这种投资策略就是分散交易:卖出纳斯达克100指数等宽基股指期权，买入股指个别成分的期权(如英伟达或特斯拉)。

这种策略的核心是利用指数和个股的波动率差异来获利。理想的交易条件是:股价波动较大(股票期权价值较高)，但其整体涨跌相互抵消，使指数保持稳定(指数期权价值下降)。

个股的波动率高于指数，意味着用个股对冲指数期权的成本更低，这恰恰给投资者创造了套利空间。根据法国兴业银行(Socié té Gé né rale)汇编的数据，标准普尔500股票相对于整个指数的平均波动率达到了至少20 1 1年以来的最高水平。

传统上，这种策略由银行交易部门和对冲基金等“快钱”玩家主导，但在后疫情时代受到越来越多投资者的青睐。

根据花旗集团美洲多资产集团负责人Guillaume Flamarion的说法，在过去三年中，采用这种策略的资产数量至少增加了一倍甚至两倍。

根据金融科技公司PremiaLab对18银行的调查数据，自2002年1年底以来，针对离散交易的量化投资策略(qi)数量跃升了75%，达到50多种。

分散交易持续增长的原因是，它被视为一种更实惠的投资组合保险形式。

法国巴黎银行(BNP Paribas)QIS主管Xavier Folleas认为，当股票暴跌时，通过分散交易购买的股票期权会增值，但即使在市场平静时，也可以通过卖出指数波动获得一些收益。

最后，Folleas总结道:“离散交易确实是最好的选择。”

越来越多的资金涌入离散交易，这只是美国期权市场成长的一个缩影。事实上，自20 19以来，美国期权市场的整体交易量翻了一番。

值得一提的是，分散策略的增长与指数波动率的下降相吻合，这表明分散策略本身可能是波动率下降的原因之一。

作为美股“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动指数(VIX)上周四触及五年低点，显示对冲需求疲弱。

但离散交易规模的扩大也引发了一些担忧，比如侵蚀其核心套利空间。

因为投资者押注这种模式会持续下去，进入这种策略的成本至少达到了13年来的最高水平，提高了未来赚钱的门槛。

正如法国兴业银行(Societe Generale)衍生品策略主管文森特卡索特(Vincent Cassot)所言，“它已成为自身成功的受害者。这种交易要想继续盈利是相当困难的。”

但如果“七姐妹”时代继续下去，这种交易理论上还是会盈利的。

与过去通用电气或宝洁等大盘蓝筹股不同，如今美国的蓝筹股往往带给投资者过山车般的体验。英伟达、特斯拉和Meta等公司在最近几个月都经历了至少10%的单日波动，这为投资者提供了他们渴望的波动性。

此外，数据显示，由于这些波动在很大程度上是特殊的，标准普尔500指数各成分之间的相关性也降至至少13年来的最低水平，这也有助于分散交易。

“与两年前相比，现在评价它的机会更少了。但人们仍会把它放在投资组合中。”

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