数字人民币（e

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数字人民币已具备跨境使用的技术条件。香港是目前电子CNY跨境支付的主要试点地区，但尚未大规模运营。在支付基础设施成熟的情况下，我们估计2023年内地与香港数字人民币双边跨境支付的潜在规模可能达到19110亿美元，2025年可能达到275亿美元。在政策支持下，未来数字人民币的应用场景有望扩展到跨境商业、投融资等领域。

国内发行量低

根据美国智库大西洋理事会的跟踪，截至2023年1月，有1 14个国家和地区在探索央行数字货币，这些国家的GDP总量占全球的95%。目前，中国央行数字货币处于试点阶段。中国人民银行于20 16开始构建第一个法定数字货币原型，并于20 17年底启动了数字人民币（以下简称“e-CNY”）的研发工作。E-CNY于2020年在深圳10率先试点，到2023年2月，已扩展到17个省（区、市）。在功能上，央行将电子CNY定位为现金支付凭证（类似于基础货币M0），主要用于国内零售支付，如生活费用、餐饮、交通、购物、政府服务等领域。

电子CNY的投放方式与实物人民币相同，商业银行承担着与公众进行兑换的职能。目前主要的获取方式是用户将第三方数字钱包的账户余额转换为数字人民币，并将数字人民币钱包嵌入商业银行或第三方数字钱包的App中。截至2022年2月，流通中的数字人民币存量仅为360亿元（同期M0为0.5万亿元）。

提升居民使用意愿需要政策便利。目前，发放消费红包仍是主要的促销手段。例如，据中国人民银行深圳分行统计，2022年深圳市数字人民币消费促进活动共73场，金额达5.7亿元。然而，居民仍然倾向于使用第三方支付方式，对电子CNY的需求很低。

跨境试点项目

香港【数字货币交易所大楼】是电子CNY的主要实验区。202012月，e-CNY在香港进行了第一阶段技术测试，实现了e-CNY钱包充值、消费和转账的基本功能。不过，就规模而言，电子CNY在内地和香港的互通应用仍处于小规模测试阶段。下一步的重点是扩大使用规模。例如，香港电子CNY第二阶段测试的核心是通过“快速旋转”快速支付系统（FPS）对数字人民币钱包进行充值并扩大其使用范围。2023年2月6日，深港陆路口岸时隔三年全面恢复通关。深圳罗湖区随即于2月1 1日举办数字人民币跨境消费促进活动。未来几个月，随着两地跨境活动的恢复，e-CNY的跨境支付预计将上升。

支付规模估计

内地和香港居民的跨境消费主要包括线下商户消费（包括旅游、公务和探亲）和线上消费（B2C跨境电商、海淘）。跨境消费的支付方式主要包括:

1。国际信用卡（如Visa、万事达卡、JCB、美国运通）；

2.第三方购汇支付（如支付宝、支付宝）；

3.外汇现金/旅行支票；

4.海外电商接受人民币支付（如亚马逊自营）。

信用卡是跨境支付的主要手段。根据政府数据，我们估计信用卡支付占居民境外消费的73%和60%。第三方购汇手续费高于信用卡，但随着移动支付的普及，使用率也在提高。电子CNY主要包括信用卡和第三方数字钱包。通过分析香港和内地居民的跨境支付习惯，我们估计了e-CNY跨境支付的潜在规模。

核心假设:

1。2023，2【比特币的真相】在2024年和2025年，香港和内地之间的跨境旅游消费可以分别恢复到疫情前的70%、90%和100%。

2.2023年至2025年，双边跨境电商消费保持近三年平均增速。

3.两地的跨境支付基础设施可以支持两地居民保持原有的支付习惯。

4.在初始阶段，居民愿意使用电子CNY代替电子钱包进行跨境支付，并在后期成熟阶段实现对信用卡支付的部分替代。

我们将考虑两个场景:居民跨境旅游消费和B2C跨境电商消费。

【支付场景1:居民跨境旅游消费】

在香港，电子钱包的支付份额在疫情期间增长了5个百分点。2022年第三季度储值支付工具份额达到14%，支付规模为642亿港元。其中港币45元1 100万元由商户支付，港币19元1 100万元由网上消费支付。假设这种支付习惯延续到香港居民在内地的消费中，电子钱包在信用卡以外的消费中的比例可以达到20%。

对于内地的电子钱包消费，中国银联的调查显示，在20021年，内地一线城市的受访者每月消费总额中，移动支付约占80%；四五线城市受访者月消费总额中，移动支付占比超过90%。假设这种支付习惯延续到内地居民在香港的消费，按照移动支付占信用卡以外支出的80%计算，电子钱包的支付比例可以达到32%。

我们假设在2023年、2024年和2025年，双边跨境旅游消费和跨境电商消费可以分别恢复到疫情前的70%、90%和100%，那么2023年双边旅游服务贸易规模可以达到2 13亿美元，2025年可以达到304亿美元。根据上述计算的支付份额，我们估计2023年香港居民在内地的信用卡支付规模约为40亿美元，电子钱包支付规模为3亿美元；内地居民在香港的信用卡消费额为95亿美元，电子钱包消费额为5美元110亿美元（如下图所示）。

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【支付场景2: B2C跨境电商消费】

20 19-202 1年期间，香港与内地双边贸易额增长3.4倍，2022年有所下降。跨境电商支付主要使用信用卡和第三方支付平台。根据支付处理公司Worldpay的估计，在20021年，数字钱包超过信用卡成为全球电子商务销售的最重要支付方式，交易份额为49%。与卡支付和第三方支付相比，电子CNY绕过SWIFT系统，直接由央行数字人民币平台结算，因此可以缩短资金结转链条并实现支付结算，从而降低商户的结算成本并提高其资金周转效率。如果电子CNY取代这两种支付方式，双边B2C跨境电子商务支付的规模预计到2023年将达到2.7亿美元，到2025年将达到6.3亿美元。

注:假设双边个人跨境电商贸易额在过去三年可以保持56%（从香港到内地）和2 1%（从内地到香港）的年均增长率。

综上所述，如果在条件成熟的初始阶段，电子CNY取代电子钱包，两地居民跨境零售支付的潜在规模将在2023年达到55亿美元，2025年达到80亿美元。如果电子CNY支付的便利性得到提高，并且可以取代信用卡支付，则2023年跨境零售支付的潜在规模可以达到19110亿美元，2025年将达到275亿美元。（如下图所示）

电子CNY的跨境规模将继续扩大。

完善基础设施对推进电子CNY至关重要。我们已经看到电子CNY进入主流第三方支付平台。20/kloc-2009年3月，支付宝香港在大湾区上线离线扫码跨境支付功能。自1月起2023年，香港市民可以在深圳使用支付宝HK乘坐地铁。香港金融管理局还支持用户在不同银行和储值支付运营商之间实时转账。

企业支付是更广泛的应用场景。根据2023年2月发布的《深圳金融科技专项发展规划（2023-2025年）》，e-CNY的应用场景有望扩展到商务、投融资等领域。电子CNY可以促进贸易结算，并有望通过供应链金融等金融服务直接惠及小微企业。预计将有更多香港银行加入数字人民币跨境支付试点。

电子CNY跨境支付的区域范围将扩大。2022 10完成多边央行数字货币mBridge项目试点测试，利用多国央行数字货币实现企业跨境交易。参与者包括中国人民银行数字货币研究所、国际清算银行（香港）创新中心、香港金融管理局、泰国银行和阿拉伯联合酋长国中央银行。这将有助于提高不同司法管辖区之间的资金收付效率，尽管相关的治理框架和货币主权问题仍在讨论之中。人民币国际化是一个长期的动态过程，电子CNY将为此提供便利。然而，要真正提高人民币的国际地位，最重要的仍然是强大的经济、稳定的货币和开放的市场。

（作者王丹是恒生中国首席经济学家，许于谦是恒生中国助理研究员，对本文亦有贡献。)

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