人民币对美元汇率再破7.25 分析师：警惕汇市“羊群效应”，不排除监管层重新引入“逆周期因子”

近期，人民币对美元持续贬值引发市场广泛关注。6月28日，在岸人民币对美元汇率跌破7.25，离岸人民币一度跌至7.2692，均创2022年以来新低1 1月。6月29日，在岸人民币再次跌破7.25关口，离岸人民币也再次跌破7.26关口。

6月29日，在岸人民币再次跌破7.25关口。

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回顾2022年，人民币对美元汇率经历了两波大幅贬值，一波是从去年4月中旬的6.37快速调整至5月中旬的6.8 1，另一波是从去年8月MLF降息后的6.751月持续调整至1月达到7。与去年两波贬值相比，本轮人民币贬值有何不同？

此外，面对人民币汇率的下跌，市场上有猜测央行可能会重新引入“逆周期因子”来稳定汇率。受访专家指出，为防止外汇市场出现“羊群效应”，不排除监管部门重新引入“逆周期因子”，甚至使用其他外汇调控工具的可能性。这并不是为了守住某个特定点位，而是为了控制贬值速度，避免市场情绪的片面化和极端化。

6月29日，人民币对美元汇率再次突破7.25。

5月以来，人民币对美元汇率持续走低。接连突破7.00和7后。/克洛克-0/0分，最近几天已经迅速跌破7.20和7.25分。

6月26日，离岸市场人民币兑美元双双下跌，开盘即跌破7.20，随后继续下探，当日在岸收盘7.22 19，离岸收盘7.2454。第二天，在岸和离岸人民币汇率反弹，盘中收复7.22和7.2 1马克，最终在岸收于7.2 10 1在岸收于7.2239。

近期在岸人民币报价走势

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然而，这种反弹势头没有持续下去。6月28日，在岸和离岸市场双双暴跌。在岸人民币对美元汇率盘中跌破7.25，离岸人民币一度逼近7.27，均创2022年以来新低1 1月，盘中贬值幅度近400个基点。当日，在岸人民币对美元汇率收报7.2455，离岸人民币收报7.243 1。

6月29日，在岸人民币再次跌破7.25关口，离岸人民币也再次跌破7.26关口。

6月29日盘中，离岸人民币再次跌破7.26关口。

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光大银行金融市场部宏观研究员周华茂对《国家商报》记者表示，近期人民币汇率贬值的因素可以归结为几个方面:一是经济复苏步伐不够理想，市场对政策存在宽松预期；其次，美联储的鹰派言论引发了对美元走强的预期上升；三是市场波动加大，对人民币汇率产生一定影响；四是红利购汇的季节性扰动了市场的短期供求关系。

短期来看，美元指数走强给人民币汇率带来被动贬值压力。

此前，央行在《2023年第一季度中国货币政策执行报告》中指出，当前外部环境日趋复杂严峻，国内经济内生动力不强，需求仍然不足。

记者注意到，4月至5月，全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）均环比下降，制造业采购经理指数（PMI）位于临界点以下，非制造业商务活动指数下降。

据海关统计，今年5月，我国进出口3.45万亿元人民币，同比增长0.5%。其中，出口额1。95万亿元，同比下降0。8 %；进口10.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差45233亿元，收窄9.7%。

在此背景下，市场对政策宽松的预期有所增强。6月中旬，7天期逆回购、常备借贷便利（SLF）和中期贷款便利（MLF）的操作利率下调了10个基点。随后，LPR报价于6月发布，5年期及以上的1年LPR下调了10个基点。

6月，1年和5年以上的LPR被1【比特币运行】下调了0个基点。

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“在6月份降息后，其他稳增长政策尚未完全出台，尤其是在5年多来的LPR报价下调后，市场仍缺乏对何时推出其他稳定房地产市场措施的明确预期。由此带来的对稳增长政策的预期不佳是导致近期人民币快速贬值的主要因素。”东方金诚首席宏观分析师王青对《国家商报》记者表示，在6月16日大幅反弹后，近几个交易日人民币再度走弱，主要原因是当前市场贬值预期并未得到根本扭转。

对于6月份的政策降息，以及由此带来的中美货币政策偏差，王青表示，“可以看出，降息后中美利差倒挂的程度并没有进一步明显加深；而且，回顾去年人民币汇率走势，也可以看出央行降息影响不大。”

6月28日，美元指数接近103。

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此外，当地时间6月28日，美联储主席鲍威尔在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行研讨会上表示，大多数政策制定者预计今年将加息两次，并且不排除继续加息的可能性。这一鹰派言论令市场预期美联储将加息。再加上美国政府债务上限危机，美元指数短期走强，对人民币汇率形成被动贬值压力。

去年的两轮贬值有什么区别？

回顾2022年，人民币对美元汇率经历了两波大幅贬值，一波是从去年4月中旬的6.37快速调整至5月中旬的6.8 1，另一波是从去年8月MLF降息后的6.7515连续调整至1月。之后开始反弹，并于当年2月30日收盘于6.95/克洛克-0/4。

去年4月中旬至5月中旬，在岸人民币报价从6.37迅速调整至6.8 1

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今年以来，在岸、离岸人民币对美元汇率累计贬值幅度均超过4%，近期再度走低，不断刷新年内新低。与去年两波贬值相比，本轮人民币汇率贬值有何不同？

王青告诉记者，从驱动因素来看，本轮人民币贬值与2022年的两轮贬值差别不大，两轮贬值主要由经济基本面预期走弱驱动。不同的是，2022年疫情形势和防控政策演变决定了经济基本面和人民币汇率走势；然而，自今年4月以来【您如何看待数字货币的k线图】，在外需放缓和楼市再次疲软的影响下，国内经济复苏势头疲软成为当前人民币贬值的主要原因。

去年8月MLF15降息后，在岸人民币报价从6.75连续调整至1 1月的低点。

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此外，从持续时间和贬值幅度来看，与2022年的两轮贬值相比，本轮贬值过程相对平缓；而且，从结售汇、跨境资金流动、市场贬值预期等数据来看，这一时期外汇市场整体运行较为平稳。这可能是监管部门至今没有使用外汇管制工具的原因之一。

记者注意到，由于近期人民币汇率波动较大，市场有猜测央行可能会重新引入“逆周期因子”来稳定汇率。

今年以来，在岸人民币对美元累计贬值超过4%

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王青表示，鉴于近期人民币贬值速度加快，为防止外汇市场出现“羊群效应”，不排除监管部门重新引入“逆周期因子”，甚至动用其他外汇调控工具的可能性。“需要指出的是，这并不是为了守住某个特定点位，而是为了控制贬值速度，避免市场情绪的片面化和极端化。”

周认为，近期人民币汇率波动较大，但总体上没有偏离合理区间。市场没有出现恐慌和非理性行为，人民币汇率弹性显著增强。中国坚定推进人民币汇率市场化改革，在市场出现明显偏离基本面、非理性、顺周期或恶意做空之前，央行将采取更多预期引导。

下半年人民币汇率走势如何？

多位受访人士表示，人民币汇率走势将取决于经济基本面的影响。

周对记者表示，从内部环境来看，他仍然看好人民币汇率的表现。预计下半年人民币汇率将继续在合理均衡水平附近双向波动，主要得益于国内经济活动恢复、服务业稳步复苏、精准有力的宏观政策以及经济稳步复苏。从外部环境来看，美联储加息结束和海外经济放缓对人民币走势有利。此外，从实际利率来看，中国的利率仍高于欧美。

王青认为，目前人民币汇率面临较大贬值压力，但短时间内不太可能直接突破去年低点of 1 1月。究其原因，主要有两点:一是为防止外汇市场出现“羊群效应”，监管部门可能会动用各种外汇管制工具抑制过快贬值势头；二是6月降息后，多项稳增长政策措施将陆续出台，政策预期不佳导致的人民币贬值趋势有望缓解。

“我们判断人民币对美元汇率可能会在去年1 1月的低点上方波动一段时间，也就是说直接突破7.32点位的可能性较小。”王青表示，关于人民币汇率未来走势，可以重点关注6月16日国务院常务会议提到的多项稳增长政策措施的推出时间，以及三季度宏观经济复苏何时走强。

此外，王青认为，“在下半年国内物价水平有望保持温和的前景下，人民币的简单走弱不会实质性影响【以太坊基金会】国内货币政策的方向。作为世界第二大经济体，中国将把货币政策的独立性放在首位。如果下半年有必要进一步加大逆周期调控力度，还有降息和RRR的空间。”

同时，当前适度增加人民币汇率弹性，释放贬值压力，也可以更好地发挥其宏观经济自动稳定器的作用。更重要的是，下半年适度宽松的货币政策将有效提振经济复苏势头，这是对人民币汇率最有效的支撑。

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