光大集团研究院副院长彭文生最新演讲：谈数字货币竞争、Libra、DCEP与CBDC

2020 1月/kloc-0 3月3日，中国光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家彭文生在北京大学数字金融研究中心、北京大学国家发展研究院、人民日报出版社举办的“数字”研讨会上发表演讲，探讨了数字货币的竞争问题。以下是金财经对演讲的精彩总结。从宏观角度来看，我们可以理解为数字货币的经济发展都是关于生产力和生产关系的。我们关注数字货币是因为数字技术的进步。经济的其他部门受到技术的影响，金融也受到影响。从这个角度来说，它是社会生产力进步的体现。另一方面，数字货币也对生产关系产生影响。货币不是普通商品，它会影响整个社会经济活动的金融制度安排。因此，讨论数字货币的宏观经济和生产关系非常重要。首先，货币基本上可以分为两类，一类是私人货币，另一类是国家货币。其支付手段、记账单位和储值工具来源不同。从这个角度来看，如果支付手段被普遍接受，它可能会扩展为一种储值工具。如果人们认为某种支付手段可能会成为流动资产，最终，如果许多人使用这种支付手段，它可能会变成一种记账单位，例如人民币和美元。从国家信用的角度来看，数字货币从另一个角度强调了国家信用。最重要的货币职能是记账单位。政府认为人民币是中国的法定记账单位，而美国规定美元是美国的法定记账单位。对金钱有两种不同的看法。哈耶克是私人货币的代表，凯恩斯是国家信用货币的代表。凯恩斯说，即使在原始社会，货币单位也是公共权力的结果，也就是说，支付手段可能有不同的形式。如果记账单位被认为是最重要的，那么国家就是最终的货币决策者。抛开货币的起源不谈，应该说货币发展的历史陈列基本可以概括。为什么？市场创新与政府监管。在货币历史的早期，不同的金币在市场上发行和流通。如何保证【比特币兄弟】证书币的稳定性？最后是政府公权力的介入。后来演变成银行存款，在美国已经有三四十年的历史了。所谓自有银行是指不同的银行可以发行自己的货币。然而，这种自有银行的存在时间相对较短，大约几十年，这带来了很大的货币不稳定性，需要政府干预。后来逐渐演变成央行制度，最后由央行担保。从货币竞争的角度看数字货币，在传统经济时代，我们都说劣币驱逐良币。数字经济时代，我理解数字货币存在支付手段和支付效率的竞争。在当前的支付系统或货币系统中，金融服务和支付服务是捆绑在一起的。如何保持这样一个货币体系的稳定？即银行系统受到监管、许可和竞争限制，然后央行的流动性支持用于维持整个金融。也就是说，支付体系的稳定和金融体系的稳定是紧密相连的，金融体系的稳定是由牌照管理、竞争限制和央行流动性支持的。在我看来，能够对当前货币体系构成真正挑战的是平台数字货币。在中国，是微信支付和支付宝。在美国，培养脸书天秤座是可能的。平台数字货币与比特币或其他稳定币的最大区别是平台的网络优势。货币和技术平台的一个共性是网络效应，即使用它的人越多，对每个人都越方便，使用它的人越多越方便。因此，我认为真正能够给当前货币体系带来重大基本面和结构性影响的是平台数字货币，因此在货币结构下出现了一个与商业银行并行的数字平台。对我们的货币体系或金融体系最根本的影响是什么？正如刚才提到的，传统的货币体系是支付服务和金融服务捆绑在一起。现在平台服务、支付服务和金融服务可以分开了，这是几百年来发生的根本性变化。支付服务可能与其他实体经济活动挂钩，不一定与金融服务挂钩。在这种情况下，如何接受监管以及如何保持支付系统的稳定性是数字货币时代的挑战。针对数字平台优势网络效应带来的挑战，有两个问题值得我们特别关注或重视。一是数字产品和服务的非竞争性和非排他性。为什么数字平台的网络效应特别高，就是因为它的非竞争力。举个简单的例子，在传统经济中，如果我吃了这个苹果，你就没有东西吃了。在数字经济时代，我看了Tik Tok的视频，听了这首歌，这并没有影响你的听力。我下载了微信，这并没有增加微信的使用成本，所以这种近乎零的编辑成本带来了规模经济。我们看到世界上的社交平台是脸书，它的非竞争性和非排他性使这个平台特别大。第二，平台在发展支付业务方面具有很大优势。相反，支付是最大的网络，每个人都必须使用支付，因此谁掌握了支付，谁就掌握了最大的网络。纵观近年来中国支付体系的发展，想要发展第三方支付的人其实大有人在。腾讯和阿里为什么会走到最后？这是因为他们的传统或其他平台业务对支付系统的支持。反过来，他们掌握了支付系统，他们掌握了经济活动中最大的网络。这个最大的网络反过来又极大地支持了这些平台发展其其他业务，包括金融服务。因此，有许多公共政策问题，即垄断、垄断和竞争的问题。平台数字货币改变金融生态。一些最大的问题与传统相同，但我认为最大的挑战是工业和金融的新结合。刚刚提到的支付系统与其他平台功能捆绑在一起，例如社交功能和电子商务，它还需要发展金融服务，这带来了一个金融和实体融合的问题。我们学财经的都知道，产业和金融的结合是一个很大的问题，带来很多不规范的竞争、不平等的竞争甚至金融风险。因此，整个金融发展史实际上是产业与金融融合的最后一次逐步规范化。谈及LibraLibra在美国的阻力及其未来，最大的担忧是工业和金融的结合。美国用了几百年的时间才实现了金融和实体的分离。在数字经济时代，如果脸书能够发行Libra，美国将出现一种新的产融结合形式。这种产业和金融的结合会对经济、竞争和消费者福利产生什么样的影响？社会能接受吗？脸书已经是最大的社交平台，它需要掌握支付系统，并进一步掌握你的垄断效应，是否为社会所接受。我认为这不仅是针对脸书天秤座，也是针对腾讯和阿里在中国的支付发展将给整个经济和社会带来的挑战，如何理解和应对这一问题。谈到DCEP和CBDC中央银行的数字货币，根据大家的讨论和研究，基本上可以归纳为两大类。一个是央行一些官员提到的数字货币电子支付。这是一种取代现金或M0的支付方式。央行不为现金支付（比特币上涨）利息，利率为零。与现金相比，它的费率相对较低。但是现金有现金的好处，而现金的好处就是造福于民。它可能会让一些人受益，但不会让央行受益。现在央行发布的DCEP说要替代现金，因为我们的现金已经被替代得差不多了。央行说什么取代现金？根据我的观察，近年来的实际结果可能是取代支付宝和微信支付，这增加了一个公共政策问题。央行发行数字货币代替现金实际上是为了取代支付宝和微信支付。有必要吗，为什么？应用场景是什么？支付宝的应用场景是电商，微信的应用场景是社交。央行的应用场景是什么？有各种各样的方法要求消费者用数字货币支付，但这对经济是否有利，我认为这是一个值得讨论的问题。当然，我们也与世界上其他央行进行了讨论。还有一种叫做CBDC的数字货币。大家讨论的概念是新型流动资产和新型安全资产，央行要支付利息。其效果相当于个人和企业在央行开户。如果是支付利息，那么不仅微信支付和支付宝会受到挤压，银行也会受到挤压。把一些银行存款转换成数字货币，我们的中央银行，因为数字货币，中央银行也支付利息，这可能对整个金融体系和金融结构产生更大的影响。我们理解的利差是贷款利率减去存款利率。这种利差是对银行判断和管理信托风险的补偿，也是对信贷资源配置的补偿。因此，一般来说，如果银行做得好，它将获得高利差收入，但银行存款是一种流动性资产和安全资产。银行的利润不仅是信托风险的管理，而且是提供安全资产和货币的收入。央行可能会通过发行数字货币支付利息来挤压这一点。最后说说结构性政策。首先，数字货币涉及数据的问题。假设央行数字货币取代了支付宝和付伟支付的市场份额，这对我们的经济是好事还是坏事。一个方面是数据带来的信任价值和信息价值。大数据的重要功能是建立信息对称。阿里或腾讯因为有支付工具，可以做一些延伸服务，包括普惠金融，这对整个经济都有好处。如果这些数据从私营部门被剥夺，掌握在央行手中，私营部门的创新能否进行，是否对经济有益？从这些方面来看【数字货币落户苏州】，似乎应该不会取代微信支付和支付宝。另一方面，这类数字平台掌握的数据越来越多，垄断性越来越强。对经济的不良影响是否日益成为竞争的障碍？所以政策如何平衡，如何应对，可能是数字货币发展带来的一些新的问题和挑战。以上是彭文生的演讲，由金财经根据嘉宾现场演讲整理而成，未经本人确认。来源:金财经报道/反馈

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