IMF：金融科技进步将影响未来外汇储备币种构成 ｜ 未央网

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本文共3000字，预计阅读时间。

几十年来，各国央行作为外汇储备持有的货币总体上保持稳定。充其量，这些外汇储备货币的构成可以被描述为像冰川运动一样的缓慢变化。然而，地缘政治变化和技术革命正在重塑全球经济和货币的国际使用。这些因素，加上冠状病毒肺炎- 19疫情的影响，可能会进一步加速央行外汇储备的变化。

目前，世界上大约有180种主权货币，但只有少数几种货币广泛用于国际交易，如定价、支付进口、发行债务或对外投资。这些货币包括美元、欧元、日元、英镑等。当危机爆发时，公司和投资者通常持有美元以确保安全。

长期以来，各国央行国际储备的货币构成都包括这几种货币。这并不奇怪，因为外汇储备的目的是支持上述国际交易，确保国家当局能够为国际收支需求提供资金，干预外汇市场，并为国内经济实体提供外汇。

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此前，国际货币基金组织的一篇工作人员文章基于一组全新的数据集分析了近几十年来各国央行储备货币持有量的构成和驱动因素以及这些驱动因素的变化。

主要发现之一是，鉴于美元的国际主导地位（在某种程度上包括欧元），到目前为止，各国央行储备的货币构成变化不大。

例如，尽管中国在全球经济中的作用越来越大，但人民币在全球交易（如发行外债或在全球外汇市场交易）中只占很小的比例。

文章还发现，金融联系似乎是储备货币持有量变化的关键驱动因素，在过去十年中，金融联系的重要性与日俱增。这表明，只要美元继续主导全球金融和贸易，其作为储备货币的主导地位似乎就会持续下去。

然而，正如缓慢移动的冰川有时会出人意料地向前涌动一样，外汇储备的货币构成可能会突然、出人意料地加速变化。

我们的文章表明，一些经济和金融趋势可能会影响未来外汇储备的货币构成。地缘政治和技术发展可能与经济因素同样重要，当前的冠状病毒肺炎-/克洛克-0/9疫情可能会加速未来的转型。这些变化的潜在驱动因素包括:

国际金融结构的转变:市场对欧盟今年的大规模债券发行反应强烈10，凸显了对美元计价债券替代品的潜在需求。新兴市场和发展中国家还可以发行更多以新兴债权国（如中国）货币计价的债券，以帮助满足更大的融资需求。我们的文章发现，公共债务计价货币是决定新兴市场和发展中国家外汇储备货币构成的一个特别重要的因素，这可能反映了央行对冲债务相关风险的意愿。

改变贸易联系和定价方式也可能改变国际货币需求。冠状病毒肺炎/克洛克-0/9疫情和最近的贸易紧张局势凸显了全球供应链的脆弱性。当前，各国比以往任何时候都更加重视保障关键物资的供应。向本地化生产的过渡将减少对国际货币的需求。与此同时，减少对任何单一贸易伙伴的依赖可能会促进货币需求的多样化。最近签署的《亚洲区域全面经济伙伴关系协定》（该地区15国家之间的自由贸易协定）可能表明，目前在国际储备中所占比例相对较小的其他货币可能会发挥更大的作用。

发行国的政策信誉是其货币信誉的基础。冠状病毒肺炎- 19疫情凸显了当前和潜在发行人制定健全的健康和经济政策以保持其增长潜力的必要性。

货币的国际使用也可能反映了战略考虑。例如，关于储备货币构成的决定可能会受到外交政策和国家安全因素的影响。贸易紧张局势和国际制裁的影响可能会促使各国考虑调整其外汇储备并促进其货币的国际化。

疫情加速了金融和支付技术的进步。来自私人发行者的潜在竞争，如总部位于区块链的脸书支付系统DIEM，已促使主要央行加快与央行数字货币和跨境支付相关的工作。欧洲央行和中国人民银行正在探索发行央行数字货币，这可能会增加对其货币的需求。

更先进的技术平台也可以帮助新货币克服现有货币的一些优势。根据公共或私人数字货币的采用和使用情况，各国央行未来可能不得不重新考虑其外汇储备的货币构成和持有方式。

目前，没有迹象表明各国央行储备货币的构成发生了重大变化。但是，我们不应该认为近几十年来像冰川运动这样的缓慢变化可以代表未来的方向。全球经济和金融趋势以及地缘政治和技术发展存在相当大的不确定性，因此未来可能会出现更多动态变化。

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马丁·穆莱森曾任国际货币基金组织（IMF）战略、政策和监察部主任。任职期间，他领导了与基金组织战略方向有关的工作，以及基金组织的政策设计、实施和评估。他还负责国际货币基金组织与其他国际机构的联系，如二十国集团和联合国。

阿琳娜·扬库是国际货币基金组织战略、政策和检查部副主任，负责监督国际货币基金组织的战略、与G20和IMFC的关系以及国际货币体系。她的分析和操作工作侧重于国际货币体系、全球金融安全网和宏观金融问题。在加入IMF之前，扬库曾在富兰克林邓普顿投资公司担任研究分析师，并在德雷克塞尔大学担任助理教授。她拥有密歇根州立大学经济学博士学位。

Neil Meads是国际货币基金组织战略、政策和检查部的高级经济学家，担任特别方案审查办公室主任的特别助理，并参与国际货币基金组织罗马尼亚代表团的工作。此前，他参与了包括特别提款权在内的国际货币体系战略问题的工作，并为国际货币基金组织在卢旺达的相关工作提供支持。他的职业生涯始于英格兰银行，当时他在货币政策部门工作。他之前的研究主要集中在住房、消费和货币政策制定方面。他拥有约克大学经济学硕士学位。

吴依群是国际货币基金组织战略、政策和检查部的经济学家，他在与国际货币基金组织资源和治理以及国际货币体系有关的战略问题方面开展了相关工作。在此之前，他的工作包括为亚太地区和非洲的一系列新兴市场和低收入经济体进行经济监督和国际货币基金组织贷款规划。他还致力于亚太地区的地区问题。他拥有纽约州立大学布法罗分校的经济学博士学位。他的研究工作和发表的文章涉及国际宏观经济学、贸易和增长领域的广泛主题。

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